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標準普爾公司是怎麼賺錢的?

2016年09月03日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 71 ℃ 次

【知乎用戶的回答(234票)】:

謝這麼多人邀!!!第一次一個問題被邀這麼多次,再不粗來不好意思了!!!

標普是個神奇的機構,因為他的母公司是麥格勞·希爾集團(McGrawHill),然後教育也是其頭牌業務,還有著名的《商業週刊》(Business Week)以前也是他家的,可惜後來被Bloomberg收購了。標普實際上是1966年被收購的,McGraw Hill真心有遠見。

除了評級本身,標普還包括Capital IQ(防火牆外面就是,一個玻璃門之隔)和標普指數服務(S&P Dow Jones Indices)。這是標普的三大核心業務。

接下來倒著一個一個說:

【標普指數服務(S&P Dow Jones Indices)】

這個子公司是母公司麥格勞·希爾集團和CME共同成立的。最有名的產品當然是標普500指數和道瓊斯工業平均指數(雖然標普不是創造DJIA的公司,但是標普在運營DJIA)。指數服務的盈利模式非常直接,標普通過收取授權費用,允許客戶使用道指等指數作為基準或者投資產品的標的,投資公司啊大型基金啊比如指數基金啊,還有很多用S&P500構造投資組合的基金(比如採用passive management)都是主要客戶。

【標普S&P CapitalIQ】

盈利模式就是賣使用權限、premium報告和特殊非公開的數據。Capital IQ的死敵是ThomsonReuters,隔壁天天都有人罵娘:「媽蛋Thomson Reuters能不這麼逼人嗎,價壓這麼低欺人太甚!" Capital IQ不需要彭博機那種硬件,直接可以web application使用,界面友好而簡單,有基本面分析、財務模型設計、市場分析等等等等,各種數據信息一目瞭然,界面長這樣的:

【標普評級S&P Credit Ratings Services】

這當然是標普的核心,是用防火牆隔離的(其實就是一大塊很厚的毛玻璃,但是目測材質應該很好),進門必須要刷卡。評級分7個team,分別是非金融公司信用評級(Corporates)、金融機構信用評級(Financial Institutions)、政府信用評級(包括主權和地方政府評級LGR)、基金信用評級(Funds)、保險類評級(Insurance)和結構性金融產品信用評級(Structured Finance。金融危機時被噴成狗的一塊兒)

評級主要有三種盈利渠道:

一、 發債方支付的評級費用:

在次貸危機之前,沒有評級的債券是不能發行的。金融危機後三大被罵成狗,此規定也隨之取消了,之後擁有評級不再是發行的條件之一,但沒有傻瓜會真的不要評級就發行債券,因為肯定沒有足夠的投資者願意買而且定價也很有問題,所以相當於取消也沒任何意義。所以沒有評級的bond就叫nonratedbond,不展開了大家感興趣可以自行谷歌。具體評級的流程是怎樣的,請參照我以前的答案:評級機構是如何對一個企業或一個產品進行評級的?根據2002年11月21日美國證監會聽證會的資料,穆迪公司收入的90%來自受評對像支付的評級費用,10%來自公司提供的研究和數據服務;惠譽公司的收入中,同樣90%左右來自發行方支付的費用,大約10%來自定購服務(subscription services)。標普是多少我真不知道不能亂說,但大家可以看出一個行業的主流數據。

注意,評級分委託評級和非請求評級(i.e.主動評級)。委託評級就是我要發債了,我付錢給標普讓他給我評級(如果評的太低了意味著融資成本高,然後後面的話我就不說了,詳見我以前的答案:三大信用評級有沒有出現強有力的競爭者?為什麼?三大評級機構的核心競爭力是什麼?)。而非請求評就是免費的,比如特斯拉火,但是人不想付費拿評級,但是標普覺得這公司很重要,於是就評了。特斯拉的詳細情況在這裡:為什麼標普給了特斯拉汽車 B- 評級?

但是大家可知道評級行業最初就是從主動評級中發展起來?20世紀初三大成立的時候可沒有委託評級的說法!我相信很多人就要問了,為什麼標普要免費主動評級呢?意義何在?

我個人認為有3個原因:

1. 積累聲譽資本,擴大市場影響力

這一點對新成立的評級機構尤為重要。新成立的評級機構市場知名度不高,委託評級業務量較少,通過主動評級可以增加評級經驗,積累聲譽資本,提高市場的認可度。以將要把自己賣掉的杜邦評級公司為例(DBRS,全球第四大評級機構。順便謝邀那個問題 @Vas Brandon,我沒答是因為那個case太private沒有足夠的信息和十足的把握,不想誤導大家),DBRS在成立之初業務量並不多,主要依靠主動評級積累評級經驗,當時杜邦主動評級主體一度超過100多家。杜邦前總裁也說過,如果沒有開展主動評級,就不可能有現在的杜邦。

2. 拓展評級業務,切入新市場

主動評級是評級機構重要的市場拓展工具。 20世紀90年代,標普為了拓展日本評級市場,對176家日本企業進行了主動評級,約佔其日本主體評級總數的63%。1986年穆迪進入此前由標準普爾一家機構主導的抵押擔保債券評級市場,連續兩年開展了主動評級,通過降低部分產品的信用增進要求和放鬆評級標準,使其抵押擔保債券評級的市場份額在短期內超過標普。當評級機構的市場影響力逐漸擴大後,有的評級機構通過採取壓低主動評級的策略促使發行人委託其評級,這種行為也因此被指責為「評級敲詐」,即利用低級別引誘發行人開展委託評級。

3. 提高評級覆蓋面

信用評級的意義不僅在於能夠為投資者提供單個發行人的信用狀況,還在於能夠得出某個行業內各家企業信用狀況的相對排序,方便投資者比較分析(comparable analysis。當評級機構在某一行業內僅有幾家受評企業時,要做到行業評級全覆蓋,得出行業相對排序,可能需要使用主動評級形式。

二、 用戶支付的訂閱費用:

個人投資者和機構投資者都可以成為標普的付費用戶,他們將獲得更詳細的數據和分析,在某些情況下甚至可以獲得底稿(傳說,信不信呢?)。

三、 發債方支付的咨詢費用:

企業在發行債券前往往希望確保債券能獲得某個評級,此時標普就給他們提供咨詢服務,告訴他們如何設計債券或是怎樣調整公司財務來獲得某個評級。試想不咨詢就無頭蒼蠅一樣在不顧企業目前經營狀況的情況下找評級機構對債券評級,最後評級低一個notch那多花的錢可能就不是幾十萬的事兒了。

以上。

更多關於信用評級的擴展閱讀:

信用評級裡 AAA 和 AA 的本質區別是什麼?

信用評級機構在評級時是怎樣處理經濟週期的影響的?

潘爺的:

評級機構的債券評級有多少級?

為何雅虎在 2013 年股價翻了一番,還是被標普定為垃圾級?該評級是否準確反映雅虎現在的狀況?

標籤:-盈利模式


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