在股指期貨交割日及前日經常會是暴跌日嗎?為什麼? | 知乎問答精選

 

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在股指期貨交割日及前日經常會是暴跌日嗎?為什麼?

2016年09月12日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 30 ℃ 次

【科西嘉的回答(6票)】:

不知題主提出這個問題時,有沒有驗證過到底是否存在「暴跌」。如果不存在,那這個題目就沒有意義了。下面根據歷史數據提出驗證,表明股指期貨交割日或前日的走勢既不「暴」,也不「跌」。

數據:滬深300股指期貨2010年5月份至2014年5月份的每日開盤價、收盤價。

度量指標:

1. 日內振幅,定義為當日收盤價與開盤價之差,振幅大於零表示當日紅K線,反之則綠K線

2. 日收益率,當日收盤價與前一日收盤價之比值的對數,大於零表示當日上漲,小於零表示當日下跌

先看交割日的價格走勢到底「暴」不「暴」。

在驗證「暴」不「暴」時,其實用以上指標的絕對值就可以了,因為「暴」只是個幅度大小的概念。既然有大小,那麼就得有比較。下面就拿根據交割日數據得到的兩個指標的統計數據,與根據全樣本得到的這兩個指標的統計數據進行比較。先上圖:

從四個圖可以大概看出,其實在交割日,股指期貨的走勢並不是特別「暴」。(注意:上面兩個圖的縱坐標是一致,下面兩個圖的縱坐標也是一致,這樣才能直觀地比較。)從四個圖可以大概看出,其實在交割日,股指期貨的走勢並不是特別「暴」。(注意:上面兩個圖的縱坐標是一致,下面兩個圖的縱坐標也是一致,這樣才能直觀地比較。)

如果你不相信直觀,下面就用統計數據來說明問題,請看下表:

從這個表可以看出,無論是日內振幅,還是收益率,交割日的水平都不及全樣本那麼大。從這一點上來說,交割日的價格走勢,非但不「暴」,反而「斂」了。從這個表可以看出,無論是日內振幅,還是收益率,交割日的水平都不及全樣本那麼大。從這一點上來說,交割日的價格走勢,非但不「暴」,反而「斂」了。

再看交割日的價格走勢到底「跌」不「跌」。

這時就不能用絕對值了。其實更加簡單,就是看著兩個指標在交割日那天小於零的概率。下面用圖表示:

從以上的統計數據來看,股指期貨在交割日下跌的概率並不大;基本上下跌和上漲的可能性各佔一半:57%和53%的概率在統計上並不顯著偏離50%。從以上的統計數據來看,股指期貨在交割日下跌的概率並不大;基本上下跌和上漲的可能性各佔一半:57%和53%的概率在統計上並不顯著偏離50%。

綜上所述,股指期貨在交割日的漲跌並無明顯漲跌傾向,而且波動幅度並不大。

完了。

【JasonZhou的回答(0票)】:

去年研究過,交割當天未必,但交割前一日跌的可能性是大的。

【股市評論員的回答(0票)】:

從歷史上看,如果在交割日之前的持倉一直不減少,並且近遠月價差有異動,那麼表明可能有資金想要在交割日「有所行動」,而且發動方往往是佔據優勢的一方,大幅上漲或者大幅下跌的可能性都有。而相對於股指期貨來說,在股指期貨結算日,目標指數的成交量和波動率顯著增加的現象,這就是股指期貨交割期的到期日現象。到期日效應產生的根本原因是指數期貨採用現金交割的方式進行結算,而套利的平倉交易、套期保值的轉倉交易與投機交易者操縱結算價格的慾望,在最後結算日的相互作用產生了到期日效應。

由於我國證券交易法規定不能賣空股票,套利交易只有在股指期貨價格高於現貨價格以上才會出現,套利交易者賣出股指期貨,買入現貨。對於期貨到期日仍持有現貨的套利者,需要按照期貨結算價格出清股票。如果套利交易者比較多,同一時間內的賣壓就會集中出現,對指數產生下跌壓力。對於套期保值者,在合約即將到期時需要將空頭合約轉到其他月份去,因此合約到期前當月期貨合約價格將有一定的壓力,而期貨的價格發現作用將影響傳導到現貨指數。該合約的投機者則希望在最後結算日盡量使現貨價格向自己比較有利的方向發展,以達到獲利或者減少損失的目的,因此投機者在最後交易日有操縱價格的意願。

在以上所述的不同因素影響下,股指期貨到期日的交易量、波動率和收益率與平均水平有明顯差異。根據統計,股指期貨到期日買入股票的投資收益率比其他交易日的平均水平要高;以股指期貨到期日為開始的前半個月內買入股票比後半個月買入股票的投資收益率要高。從統計結果來看,股指期貨到期日造成了現貨價格的一個窪地效應。

對於一些股票的投資者,股指期貨到期日後的幾個交易日可以看作買入股票的一個比較好的時機。同樣,在兩個股指期貨到期日中間賣出股票也有輕微的溢價。股票投資者同時要留意該月份出現正向套利空間日期的數量,在出現套利空間的交易日持倉量是否有明顯的增加,如果有條件的話還需要瞭解機構所持的空單數量是否比較大,這些因素都有可能對股指期貨到期日的現貨指數產生一定壓力。

為了避免結算價格被操縱,中金所將到期日股指期貨交割結算價定為最後交易日標的指數最後2小時的算術平均價,並有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。由於時間跨度較大,成分股票權重比較分散,大大降低了被操縱的機會。同時,中金所將股指期貨的結算日定為每月第三個星期五,避開了月末效應、季末效應等其他可能引起現貨波動的因素。中金所在制度上對股指期貨的到期日效應的影響做了充分考慮,但究竟股指期貨的到期日效應對現貨的影響有多大,需要市場來證明。

標籤:-股票 -期貨


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