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對沖基金的風控是如何做的?

2017年08月08日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 3 ℃ 次

【AllenShen的回答(19票)】:

我見過兩種。

一種是就幾個核心人員,其他一切外包。這種一般自身交易員就充當市場風控的角色。有些交易流通性很差的產品的基金會專門聘一個控制流動性風險的人,這種人通常要認識人多、找得到對家。

第二種是擁有好多子策略的金,Millennium就是典型。他們主要通過控制每個策略的相關性和各自的倉位來控制市場風險的。

【CarolFu的回答(26票)】:

工作過的倫敦對沖基金,風控部門和投資團隊是一個矛盾制約的存在,風控部門最理想的是投資組合0風險他們就萬事大吉高枕無憂了,但是沒有風險的基金還賺什麼錢。

抖機靈的回答風控就是Excel,報表滿天飛,各種pivot.

小規模基金的風控,基本全數交給資產托管銀行(prime broker)代理,銀行模式化生成投資倉位大量報表,很直觀的給出各項風險指標圖表,費用反映在交易成本上。基金經理自我約束,或者一般是得力助手歸納總結成報告,這是一個相當苦累的活兒。

有一定規模的基金,必然會有風險管理經理(Risk Manager)這一職位,也一定有一個合規部門(Compliance)班組(城管小分隊),與投資團隊的合作與較量,苦的卻是IT開發人員,這是題外話了。

日常操盤交易,我能想到的風控(主要是合規部門執行)關注主要的內容:

1. 做空。這個細節很多。

比如美市要求借債做空必須在交易前知會銀行並提供代碼(locate code),大一點的基金系統自動完成,小的合規部門去打電話問。

2. 每單交易是否據理有因,分配(allocation)是否公允。

法規趨向更嚴格:歐洲明年一月起交易甚至需保留前後相關電話語音記錄以備監管部門抽查

3. 各種額度

基金在銀行相應產品的交易額度,幣種的交易額度,交易員相應各種的額度,等等。交易系統一般自動檢查,但是合規部門都還是有小妹人工看一下的。

4. 利益衝突

比如客戶是某意大利銀行,投資策略產生交易涉及持有該銀行所屬的公司,分配到這個基金的掛單不能執行。

比如某支基金是給美林證券做的信託投資,那麼牽涉該基金的交易基本是不跟美林證券的經紀服務交易的。

5. 客戶要求

比如投資人就是不喜歡日本市場(可能這個基金是人家用來對沖風險的),有時候核心宏觀策略算出來的投資某日本上市公司的交易,就不能執行。

基金層面,一般由風險管理負責人審查,我能想到的關注的主要內容:

1. 系統性風險

指數都是CIO訂的(Chief Investment Officer,或者投資委員會),從數據分類求和上看看按照國家按照幣種按照板塊等等,超沒超標;

2. Counterparty Risk

這個不才實在不知道怎麼翻譯,自從雷曼倒閉以後,這方面很受關注,基本就是雞蛋不能放在一個籃子裡的意思;

有意思的是高盛出來的基金經理一般都故意不跟高盛交易,或者跟某銀行有私交只給一家銀行生意,或者單純就是懶只選下拉菜單第一個(銀行名字在字母表的位置是相當重要的!),風險經理就會過去說說或者直接關停交易員過多倉位的銀行賬戶交易權限。

3. 情景分析,腳本法分析(Scenario Analysis)

比如央行突然非預期調息,或再發生雷曼銀行事件,又或者希臘明天宣佈國將不國了,還或者金胖滿地球散花核彈,現有倉位會變成什麼樣子。

4. 各種希臘字母那些就不多說了。

沒有人會自己做,目前呆過的基金都交給RiskMetrics算完了報回來,月費價格不菲。

5. 如果基金較大,各種國債和外匯衍生品之類的風控非常複雜涉及面相當廣,所以一般就是風控經理說啥是啥。但是人就會出錯,曾經某基金經理跟風控一鍋端了兩名大員就是倆都算漏了某option bucket,直到銀行提醒才發現風險霸氣側漏,雖然最後竟然賺錢了倆還是都給炒了。

風險管理經理通常是trading floor年度最不受歡迎人士,交易員基金經理被束手束腳是自然的,多少量化大牛博士嘔心瀝血鼓搗出來的模型被當頭一棒打回去,或者等上線了面臨一浪接一浪反回測的drawdown被勒停(參考前述合規部門日常,現實與理論的差異);這也說明風控作為基金運作白細胞的重要性。

0. 與營銷部門互動

這一點列為0,因為風險控制自己看的內容是一回事,報給投資人看的內容是另外一回事。

【梧桐果子的回答(13票)】:

我是一個IT小兵。我打算從我的角度來進行一些分享。拋磚引玉。

  1. 交易員和投資組合經理肯定有自己的風控指標。至少要有止損線吧。
  2. 從公司層面,VaR之類的東西肯定少不了的吧。
  3. 除了VaR,我們還會有Shock Report和Scenario Report:
    1. Shock Report會對市場進行一下假設。比如我們可以假設大盤跌10%,這時候我們的投資組合會有什麼樣子的表現之類的。
    2. Scenario Report會對一些歷史事件進行模擬。比如:LTCM倒閉的時候那個情景,會對我們現在的投資組合有什麼影響。

寫到這裡忽然發現有點文不對題。不過我想可能會有人對這部分感興趣,就還是留下來吧。

回到題主的問題,我的回答是:看情況。

交易股票為主的基金和交易可轉化債為主的基金看的指標肯定是不一樣的,模型也會有差別。但是我想一些基礎數據:Vol,Surface,Yield還是要的。

我們的模型都是自己寫的,沒有用到市場上的第三方產品。

標籤:-對沖基金 -風險管理 -風險控制


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