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怎麼理解美國長期國債期貨中的轉換因子?

2017年08月17日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 2 ℃ 次

【李望的回答(5票)】:

謝邀,

假設,現在是2015 年1月15日,一張標準化美國國債期貨的合約會聲明以下參數,期貨到期日

,國債到期日

, coupon

由於你知道這個債券的到期日,coupon跟現在的yield-curve, 你可以算出這個這個債券的價值。

但美國國債的期貨是written on (寫在?)一藍子債券的,即每一個債券都可以作為交割時的標的。而他們各自有自己的到期日和coupon,例如。

,

這樣問題就來了,每個債券在現在的價格是不一樣的,取決於各自具體的到期日,coupon跟yield-curve。那麼怎麼能讓一個期貨合約written on價格不同的標的呢?

在期貨合約開始的第一天,會給每一個可交割的債券賦予一個轉換率(

)such that,

for all i.

這就是為什麼conversion factor 是價格比了。因為它就是為了轉換各自的價格

到標準價格

的係數。

如果第i個債券最終被交割,那麼不是交割一個債券,而是交割

債券。

多說幾句,

這些

從期貨開始的第一天就定了下來不變的。所以當利率變化時,由於各個債券的duration不一樣,

也有貴賤之分。因為我們不是傻瓜,所以到了交割的時候,只會用最便宜的那個債券交割,這個被叫做「cheapest to deliver option」了。所以對於這種的期貨定價,要考慮到各個債券被交割的概率。

【小切糕的回答(0票)】:

防止價格操縱。國債期貨的標的物是一個債券池,做大池子可以防止現貨市場的價格操縱。

【ZhangAlex的回答(0票)】:

這個問題其實要從方便交易角度來看。首先,如果你是其他期貨產品比如銅,鋁,小麥這類產品的標的物很直接。但是國債期貨可以交割的券很多,引入標準虛擬券是為了報價和交易方便。你會發現如果是國債期貨,標的物就不是單一產品,而是一系列滿足要求的債,這樣引入虛擬標準券的轉換因子就是為了在標準券和標的券之間換算。就是這個作用。

標籤:-金融 -金融工程學


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