中國和美國的債券發行中,獲得高倍數的超額認購後,最後會通過何種方式分配債券給投資人? | 知乎問答精選

 

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中國和美國的債券發行中,獲得高倍數的超額認購後,最後會通過何種方式分配債券給投資人?

2018年01月18日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 14 ℃ 次

【尹小二的回答(9票)】:

國內的國債、金融債、公司債、短融、中票會採取主承銷商配售的方式。不需要等比例,裡面主承銷商的自主發揮空間較大。

短融中票的發行時,某些國有大行慣常採用募滿就不接標位的手段,所以很少出現超額認購。

有一個例外是企業債。從2014年開始使用一套新的招標流程。非常複雜。簡而言之,在募集金額達到並且邊際中標倍率不超過1倍的情況下,可以在優先滿足「直接投資人」需求的前提下由主承銷商自由配售。在邊際中標倍率超過1倍的情況下(比如你提的超高倍數),所有的投標人都會獲得「再來一次」的獎勵,重新投標,直到邊際倍率小於1倍。

其中「直接投資人」指的是前一年度高等級或者低等級企業債持倉量在全國排前列的大戶。

【知乎用戶的回答(3票)】:

只接觸過國外次級債券,只能略答一二

主要而言,承銷商在oversubscribe時的自主性非常大,分配一般沒有硬性約束,但一般有幾個考量

一個是relationship,如果投資人在之前市場較冷時曾幫忙接過一些爛deal,在市場轉熱時一般會給予其多一些分配

二是reputation,有一些投資人在2008危機時對待被投資企業十分強硬直接追債的,在市場轉好後會登上企業或者券商的內部黑名單,不向其分配,以免方面事情的重現

還有一個就是一些regulation方面的考量,比如說英國本土發債不允許subpartition,有些分配便不能做

最後需要說的一點是次級債券定價時都會有一個詢價的過程,在這個過程中如果需求過高往往會上調價格來降低及區分需求以達到篩選投資人的作用

根據記憶手機答題,如有出入還請見諒

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補充:也請見匿名用戶的回答,之前忘說investor type的事了

標籤:-債券發行


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