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債券的即期收益率,到期收益率,遠期收益率有什麼區別?

2018年01月26日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 16 ℃ 次

【小皓子的回答(80票)】:

謝邀:)

我覺得這個問題,可以轉化為:這3個到底是什麼東西?

因為如果你知道這3個是什麼,那區別不言而喻。所以我就來解釋下3個分別是什麼吧。

即期收益率(spot rate)就是我們最常理解的收益率,比如圖中1年即期收益率2.83%,那麼今天貸100,明年拿到102.83。比如5年的即期收益率是3.24%,那麼就是5年後就拿到本金100加上100*(1+3.24%)*5的利息(中國是單利計算,謝謝@房十五 提醒)。換個方式說,你去銀行存錢(定期存款),看到電子版上面寫的存款利率,就是即期收益率,這個應該好理解了。這種國債也叫zero coupon bond,就是中途不給利息,最後一次結清。

PS:@Alex 你答案中對即期利率的解釋,其實是current yield的解釋。current yield和spot yield有很大區別。

到期收益率(YTM),這個一般人用不到,但是在金融領域十分重要。

因為大部分國債是付息債券,比如票面利息(coupon)是5%,一年一付,那就是說你買100元債券,每年給你5塊利息,但這個跟上面的即期收益率完全不一樣。這個5%,不能等同於5%收益率,因為債券發行的時候不一定是以票面價值發行的,可能有折價或者溢價。比如有債券coupon是10%,那很明顯高於大家所理解的「利率」了,這種情況下就要溢價發行,並且真實的收益率肯定小於10%。

到期收益率,如果你不想過多研究,就想大概有個概念,你就理解為,在這種情況下「真實的收益率是多少」。

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如果你是個認真的人,那我就認真解釋下吧,如果你將未來現金流按照一個固定的利率折算回現值,也就是求PV,那麼YTM能令求出來PV等於債券現在的價格。YTM能應用在各個領域,不光是債券。如果以債券舉例,那假如10年期國債,每年付息一次,那麼你將未來10次利息和到期後的本金按照到期收益率折算回現值,其值等於債券現在的價格。

YTM相當有用,因為比如一個10年5%的債券現在101元,和一個5年3%的債券現在98元,時間不同,coupon也不同,價格不同,請問如何判斷哪個債券「更有價值」?如果你比較價格,那就錯了,因為貴的那個債券給5%的利息呢;如果你覺得5%》3%,那也錯了,因為5%的債券貴,時間還長。這時候一個重要的考察指標就是YTM,比如10年YTM是3.5%,5年的YTM是3.6%,那可以說5年的「更值」一些,當然現實中不是很經常出現。

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好了繼續,遠期收益率,這個是用即期收益率算出來的。其主要功能就是可以對未來利率的情況起到一個預判的作用。這裡我們看圖的方式要發生一個思維上的轉變,比如遠期收益率曲線中10年,不是說現在的收益率,是10年以後的今天,那時候1年(也可是2年,3年等)zero coupon bond的收益率。這個值是個預測值,是用今天的即期收益率求出的。遠期收益率曲線也可用來做收益曲線交易,就是比如你看這個曲線有「尖」,或者「坑」,那交易員或者基金公司就可以來做出策略,進行交易賺錢。

遠期收益率計算方法不是很好理解,如果不是工作需要,一般就關注即期收益率曲線和到期收益率曲線即可。

我本來還寫了很多,但是我想知道我以上說的這些,有什麼不清晰的地方,我好先完善我已經寫的。之後慢慢再補充。這個問題雖然短,但其實背後的東西太複雜,我越寫越覺得力不從心。如果各位對那些知識還不理解,可以評論給我,我會不斷完善修改

【尤魅的回答(20票)】:

即期利率與遠期利率的區別在於某利率起作用的起點

即期利率通常在即期交易前1-2天報價

遠期利率是某一未來時間到另一未來時間的利率.遠期利率是用即期利率根據無套利原則推算的:

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到期收益率YTM(yield to maturity),通常出現在固定收益證券業務中。

區別於:

當期收益率Current Yield,只考慮了當期收益,未考慮資本利得

贖回收益率Yield to Call,並未持有到期。

到期收益率假設:

1.一直持有到債券到期並且在持有期內進行再投資

2.再投資收益率等於債券收益率

理論上講,YTM是一種內部收益率(Internal rate of return),

是淨現值NPV=0(即成本與收益現值相等)時的收益率。

因此有:

P,C,M,r,n 分別為債券現價,息票利息,債券面值,YTM,期限

【知乎用戶的回答(3票)】:

(昨晚寫的時候就感覺有些不對頭, 早上起來時突想到昨晚對即期利率的解釋不對,然後就看到李皓的回通俗易懂:)

我再從自己角度補充點,作為答案的補充。

百度百科的定義:利率(spot rate) 是指債券票面所標明的利率或購買債券時所獲得的折價收益與債券當前價格的比率。這裡的解釋有些混亂,其實統一用無票息的債券理解比較方便 。折價發行的債券,則即期利率為100和當前價格的價差除以當前的價格。這個利率用來表示當期的市場利率水平。

到期收益率是指以目前價格買入持有到期所獲得的收益率。到期收益率有個隱含假設是認為期間所獲得的利息收入可以以到期收益率再投資,而現實中這一點是存在不確定性的。

遠期利率。所謂遠期利率,是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時點到另一時點的利率水平(百度百科)。 即期利率和遠期利率的區別在於計息日起點不同,即期利率的起點在當前時刻,而遠期利率的起點在未來某一時刻。

舉個例子:一個債券票面利率為10%,目前價格為90元,則current yield =10/90=11.11%, 到期收益率=16%(PV=,-90,FV=100,PMT=10,N=2). 一年後的一年期遠期利率=(1+兩年期即期利率)^2/(1+一年期即期利率)-1 。 這裡的兩年期即期利率一般用兩年到期的折價發行的無息債券的即期利率,不能用兩年期到期收益率,雖然接近。而一年期即期利率也不能用current yield . 這裡忒別感謝李皓糾正。

current yield 在國內好像翻譯成當期利率合適。

【Andrew的回答(3票)】:

1.到期收益率(yield to maturity,YTM)是衡量債券收益水平最常用的一種方法,也稱之為年化內部收益率。債券的內部收益率就是使得債券未來現金流的貼現值等於債券現在價格的貼現率,而將內部收益率折算成年收益率就是到期收益率。計算公式為:債券價格=

,式中m代表每年支付利息的次數;n為距離債券到期日的年數;Cnm為第nm次的現金流入;YTM是到期收益率。

2.即期利率(spot rate)是指無違約風險的零息債券的到期收益率。附息債券的到期收益率並不是即期利率。在美國,聯邦政府只發行一年期以下的零息財政證券,不發行一年期以上的。為了計算一年期以上的零息財政證券的即期利率,需要將付息國債的到期收益率轉換為零息債券的到期收益率。計算即期利率的常用辦法是息票剝離法或稱步步為營法(Bootstrapping approach),即根據幾個基本的即期利率逐步推導出各期的即期利率。詳見鏈接:附息票債券的息票剝離。

3.遠期利率(forward rate)是指在將來某個時刻開始起息的一定期限的利率,表示投資者對將來利率的預期,與即期利率是相對的概念。遠期利率可由即期利率推導得出。詳見二樓尤魅的解釋。

標籤:-金融 -投資 -債券 -理財 -固定收益


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