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高頻交易的提前交易(Front Running)是否違法?

2018年02月08日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 33 ℃ 次

【周子嶷的回答(6票)】:

是否違法,先要理清」法」是指哪裡的法、且交易的對象是什麼。

美國法下,交易平台本身或交易員在獲悉客戶將執行有很大可能會影響證券 (securities)或大宗商品期貨 (commodities futures) 市價的交易時,搶先下單,即違法。違反的具體法律是美國《1934證券交易法》以及美國《1936大宗商品交易法》下分別對欺詐行為的禁止(例如美國《1934證券交易法》下第10條)。另外,美國監管機構根據這些法律出台的法規(例如美國證監會法規第10b-5條)進一步禁止欺詐行為。

雖然這些法律法規本身沒有明確提到提前交易,但美國監管機構的執法行動證明了提前交易是違法的欺詐行為。例如,得克薩斯州達拉斯市的一個交易員經常在代理客戶下大單之前,秘密使用其妻賬號提前下單。美國證監會於2013年起訴該交易員,罪名之一為提前交易。詳見這裡。

另外,如果從事提前交易的是持牌代理人或自營商,除違反以上法律法規之外,這些市場參與者還將違反相應行業自律組織(例如FINRA)的行規。這些行規指出持牌人必須有公平公正的從業操守(just and equitable principles),並非常明確地指出各種提前交易是違反這項操守的。詳見這裡(FINRA規定5270)。

提前交易違法的根源在於其不公性,與交易的技術屬性(例如是不是高頻交易)沒有直接聯繫。但如果「高頻交易」指的是基於已經公開的信息,不與交易所勾結,依靠自身技術優勢閃電下單,那麼這些行為不違法,因為這些行為屬於很快的市場交易,而不是提前交易。

以上規定只適用於證券或大宗商品期貨交易。其它市場內的提前交易雖然不道德,但似乎並不會明確違法。例如,如果有公司在美國開立比特幣交易所,且在用戶協議內寫清楚交易所將利用信息優勢進行提前交易(為避免違反一般性消費者保護法),這些行為應該不違法。

標籤:-美國法律 -高頻交易(HFT)


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