在中國實行註冊制會不會造成垃圾股遍地的局面? | 知乎問答精選

 

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在中國實行註冊制會不會造成垃圾股遍地的局面?

2018年09月07日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 8 ℃ 次

【貓大叔的回答(231票)】:

1、我們為什麼要實行註冊制

好比考大學,我們是嚴進寬出(呃,這十年已變成寬進寬出了),國外是寬進嚴出,為什麼,因為大學是人格塑造的最關鍵時期,死讀書的高考不能判定一個人綜合能力,同樣,IPO好比高考,考過了就不代表以後就不用努力了,後面的路還長著呢。註冊制把企業的成長信息公告天下,是好是壞讓投資者自己判斷,不以一場考試論英雄,這是公平且合理的。

2、註冊制要解決什麼問題

首先一定程度下放了審批權,現在的審批就是在鼓勵腐敗,你能想像以前上市都要去雍和宮燒香麼,上市拼的不是實力而是關係,這樣的審批有什麼意義?退一步說,就是審批人認真負責,嚴格把關,他們又有多少精力和能力把各行各業成千上萬家企業瞭解清楚並發現問題?就靠坐辦公室看材料麼?

註冊制也是國際大趨勢,股民經常會問,為什麼那麼多好的企業(如阿里,網易之類)要到國外上市,讓外國人賺錢。這裡面審批制門檻高肯定是一個方面,很多創新型企業根本不符合國內上市條件,只能國外上市。

3、現在實行註冊制合適麼

雖然註冊制有這樣那樣的好處,但以現在國內的形勢,實行註冊制時機還不成熟

首先股民不成熟,國內股民投資其實就是在賭博,漲了歡天喜地,跌了賭咒罵娘,從不從自身找原因,可以想像如果註冊制實行以後,真有大批企業破產退市了,群體性事件真的不會少的。

其次中介機構不成熟,保薦人也好,審計師也好,多年的習慣就是為企業服務,誰給錢誰大爺,最多想想怎麼推卸責任,從沒想過投資者受損怎麼辦。如果註冊制推行,審批的責任事實上就轉到中介身上,他們的法律意識,道德意識都應加強,不然,小股民可能受害更深。

最後大環境不成熟,註冊制時代,相關法律一定跟上,執行更要跟上,國外你造假可能一輩子就完了,現在是造假大不了譴責一下,換一家再干,風險和收益根本不配比。再往深了說,國內真的是市場經濟了麼,國企真的不壟斷了麼,輿論真的放開了麼,領導意識真的不影響企業經營了麼。

綜上所述,個人判斷,註冊制會推行,但不會全面推行,半審批半註冊,或者形式上註冊,實質上還要審批的狀態還將持續相當長的時間。

【沈一冰的回答(83票)】:

股票是一種廣義的商品,既然是商品就會有供給和需求。我已經在新股發行從核准制轉變成註冊制會帶來哪些影響? 中簡單介紹過股票發行制度的歷史沿革。直到今天,股票的供應仍然是非市場化的,發行速度和發行家數掌握在證監會手中,發行價格也被強行壓低。一級市場現在就像是買彩票,中籤以後每一簽都能帶來近萬元的收益,很典型的如最近的蘭石重裝,可以去數數多少個漲停。

雖然高溢價發行一定意義上解決了上市公司高溢價發行被詬病「圈錢」的問題。但是這是以全民大抽獎派發福利,同時破壞證券市場新股定價功能為代價的。投資者對新股的鑒別能力又回到了股市最瘋狂的那段時間,新股的各家公司之間,除了發行價以外,沒有人關心是以多少倍市盈率發行,是什麼行業,募投項目準備做什麼都不重要,只要買到就賺錢了。如果說證監會的最終目的就是要這樣,那我也無話可說,但如果說對比一下當初實現市場化的一些口號,恐怕只是背道而馳。

有人喊,註冊制了股市就是吸血鬼,大肆圈股民的血汗錢了。而事實是否如此呢?是,不能否認短期內肯定會有很多破爛公司甚至造假公司擠破頭地上市,但是股市不是繳稅,沒有人用國家強制力逼公民買股票。新股供應市場化,而資金面不變的結果就是雖然很多公司通過了審核,但並不代表這就能上市。因為所謂的IPO實際上分為兩個步驟,第一個叫公開發行,第二個叫上市交易。上市交易的前提是公開發行了約25%或10%股本(原股本4億股為分界線,以上可發行10%)。

在上市交易前公司要首先向一級市場投資者增發新股,包括大型機構投資者和散戶。那麼如果市場上的股票供應大大增加,一天有100家企業同時公開發行。那麼唯一的結果就是投資者不再敢根本不看公司信息就投資了,而這100家企業當中恐怕也只有最多20家能完成發行,剩餘的80家無人問津。過去的那些利潤馬馬虎虎,增長平平,夕陽產業的企業將都無法完成發行。能夠完成發行的將會是那些具有一定的社會知名度、較高利潤且現金含量較高的、新興行業這三個特性中佔到一條的。最終傳統的重資產、低毛利的工業企業將會不太有可能獨立IPO,而是通過上市公司平台橫向整合的方式漸漸集中起來,這對於這些產業來說規模化才能帶來效率最大化。而資本將會格外青睞那些具有更好前景的企業,這個過程就實現了資本導向的轉變。

另一方面,力推註冊制也是為政府減輕負擔的一種措施。因為歷史原因,中國政府習慣性地大包大攬,掌控了很多權力和利益,但也帶來了越來越大的社會壓力和管理難度。證監會的管理思路也是如此,投資者本來應該是自行決策,自行承擔風險的。但是過多的進行風險控制,並且以行政的方式設定各種准入門檻,各種事項審批,導致了一些違反經濟學基本原理的現象出現(儘管並不是不合邏輯的),而這些現象會帶來資源配置的不合理。典型的就是打新股,一旦打中帶來過高的收益率,導致整個資金市場利率飆升,市場都在借錢去打新股。這些行政化的風險控制同時也導致投資者教育遠遠不足,散戶的行為經常有一些非理性的訴求,證監會也承擔了相當的罵名。而如果真正的註冊制實施,證監會的角色必定要向事後監管大大傾斜,變為專門從事反證券欺詐和反財務造假的一支新的專業執法機構。實際上美國的SEC執法部門佔據了相當的資源,嚴厲查處不僅僅是樹立了美國證監會的法律權威,每年更是有可觀的罰金收入,除了維持自身運作還能上繳國庫數億美元之多。證監會也從散戶的痛罵中完全解放出來,成為投資者的真正保護者。

但說了這麼多,這麼好的註冊制能不能真的實現呢?目前來看還不是很樂觀,因為需要很多法律基本框架的支持,例如更為嚴厲的證券欺詐刑事和經濟處罰(我覺得造假上市的實際控制人和股東就應該承擔無限責任)、投資者集體訴訟辦法、更完善的退市辦法(亞馬遜虧損好多年,在中國早就先ST後退市了)等等。如果按照總理的最新要求,上市不需要持續盈利了,那需要修改證券法等底層法律,這一圈基本制度建設全部完成恐怕得好幾年。而在這過渡時期,恐怕還得按老樣子加點新花樣這麼來。

但是回到問題「會不會造成垃圾股滿地」呢?到那個時候法律制度完善了,垃圾股會有很多想要上市,會有一些能上市,但是他們都會被市場淘汰或者被監管機構打飛出局。留在裡面的質量會比現在高。

【劉鵬程Sai.L的回答(61票)】:

謝好幾位的邀請!

其實註冊制靠不靠譜,不需要從理論上講的很深奧,只看一下一個關鍵的旁證的可以,紐交所,納斯達克,東京證券交易所,港交所這些我們眼中相對成熟完備的證券交易所和交易市場都是註冊制的,而英國是政府機構有審核權,但是很少動用。德國也有相應的審核制度,但是是作為一道閘門,有權否決部分有問題的公司最終上市,卻不是像中國證監會那樣是一個發門票的身份。法國雖然採取比較嚴格的審核制,但政府機構卻不是執行審核的主體,而是由經紀人工會實際操作。

也就是說純粹由政府機構主導的審核制和」中國特色社會主義「產物,而非世界主流。

所以註冊制不是萬惡之源,是成熟完備的證券市場的主流選擇。

關於A股市場中存在很多垃圾股,不僅存在而且還被熱炒的原因,我在這個答案裡講過了。

如何解讀和評論證監會 2014 年 10 月 17 日新發佈的退市制度意見? - 劉鵬程Sai.L 的回答

垃圾股不能順利退市不是退市制度不夠嚴格,恰恰是因為上市制度不合理。造成上市難,上市慢的情況,很多待上市企業為了節約時間成本,放棄IPO,繞路借殼上市。這才是垃圾股在A股市場中屢禁不止,上市公司能進不能出的關鍵原因。

不合理的審核制不僅導致了績差股被追捧,炒重組不炒績優的問題,同時還造成了另外一個困擾A股市場的不良現象,那就是高溢價發行。我們都知道價格直接受制於供求關係,市場喜歡追捧新上市股票本來就是各國證券市場中的一個正常現象,本身就容易出現需求大於供給的情況。上市審核制導致了新股排隊上市,每一個時點上市場追逐新股的資金都遠遠高於發行新股的合理總市值,那麼新股高溢價發行和新股,次新股被爆炒之後破發,再之後倒地多年不起就是常態了。

只有改審核制為註冊制才能從根本解決這個問題,市場中資金充足的時候,公司上市積極,新股數量多,自然平抑資金充足帶來的高溢價。資金緊張的時候,多數待上市公司為了更好的價格會暫緩上市,自然也不會出現太多過度低估值,同時也不向資金貧血的大盤抽血,降低市場因為擴容壓力帶來的下跌風險。

同時取消股票發行的持續盈利條件,也是對市場有十分積極的作用。

為什麼騰訊,百度,阿里,東京等等優質的科技互聯網公司都赴美上市?不僅僅是因為在國內上市排隊時間長,和早期投資有很多外資,選擇海外上市方便這些資金的退出這兩項原因。關鍵是互聯網科技往往很難到達A股的連續盈利要求,沒有資格在A股上市。不然的話以A股的高溢價水平,還是有很多公司願意克服重重困難在A股上市的。所以上市審核制和盈利門檻已經導致了大量優質國內公司IPO外流了。使得中國投資者只能面對受累於體量難以上漲的大盤藍籌和上串下跳的績差股。而不能分享中國這一輪科技互聯網投資大潮。

除了上述三點之外,上市制度改革還有一個極其直接的原因,那就是中國金融系統國際化的要求。人民幣走出去戰略不用我說了。證券市場這邊滬港通僅僅是個開始,後面深港通還等著膩,因為港交所都已經直接被滬港通定名為中華通,就是為了省得深港通開通再重新定名。對人民幣國際化比較積極的英國,已經拋來了橄欖枝,逐步的倫敦通,紐約通也將逐步不再是夢想。A股市場在和世界股市對接的過程中,除了交易互通,制度上也必然有對接的趨勢,比如交易制度(漲跌停,T+0)和發行與退市制度也是一併要對接的。而且A股市場就是一直在照搬發達成熟市場的制度來進行發展的,逐步趨同是必然的。

說了這麼多註冊制改革的好處,足以說明註冊制改革的必要性和合理性。但是對於投資者來說,僅僅講這些還不夠用,我們需要推測一下,如果真的進行註冊制改革,在執行中會出現哪些問題和情況。

首先註冊制的開啟,在中國的國情語境下,一定是先試點後放開。那麼拿誰來做試點?這個大家第一反應基本都是——創業板。因為最需要資金,也最能為股市創造活力的一定是創業板,同時創業板的體量小,和滬深主板市場有比較大的分隔,無論成敗,畢竟好控制,不是直接衝擊主板市場,危及整個A股。而且創業板試點的話,很可能第一步先修改盈利能力要求,暫時不修改有關於業績的退市要求。運行一段時間沒有問題才會修改有關於業績的退市要求。

那麼創業板放開註冊制會很快像納斯達克一樣湧現一批像蘋果,思科,亞馬遜這樣的公司麼?

我個人感覺可能沒那麼扎推,但是會有一批,不過前三年是看不太出來端倪的,就像現在大家都覺得滬港通會馬上拉著大盤飛起,其實前期不溫不火,甚至有點冷清一樣。

那麼會不會出現題主所擔心的亂象膩?我覺得是一定的,尤其是在開通之後的2-3年,甚至是2-5年內,因為中國的邏輯是第一批去註冊的都是經過一定篩選的,保證初期的平穩,等真正放手註冊了,亂像一定會產生,這個不僅僅是中國股市,世界上任何一個市場的重大改革前期,出現嚴重的反覆情緒和亂像是一定的,政府的監督策略需要時間調整和完善,投資者也需要時間來熟悉和掌握市場的新情況。這個過程有可能很痛苦。

而且即使是世界上最成功的創業板市場,也是市場氣息最濃重的美國,納斯達克什麼樣?

據不完全統計,美國納斯達克每年有大約8%的公司退市,而美國紐約證券交易所的退市率為6%;英國創業板(AIM)的退市率更高,大約12%,每年超過200家公司退市。2003到2007年間,納斯達克退市公司數為1284家,超過了同期該市場新上市公司1238家的數量,以至於納斯達克在2007年末的公司總數僅為3069家,低於2003年末3294家的水平。

這種情況一定會在中國放開註冊制之後上演,那麼會不會造成題主擔心的洗劫投資者財富的情況?其實市場中的每一個投資者是要為自身的選擇付出一定代價的,低門檻和高退市率的初衷不可能是洗劫投資者財富,但是一定會有企業造成這樣的結果,這個任何政府和市場都避免不了。同時低門檻和高退市率也是最好的大浪淘沙工具,能在這樣市場活下來的公司一定是有最好的前景的。風險和機會是對等的,想要買到蘋果和微軟那樣的高收益股票而參與這個市場,就承受相應的高風險。

這是市場不變的法則。

只要是開啟註冊制的同時,相應的退市制度監管和執行跟得上,就不會出現大量垃圾股沉澱在市場中的情況。這個是一定的。

其實註冊制的開啟還有一個關鍵的問題,就是交易所的性質問題,現在滬深交易所都是非盈利性質的機構,有政府的信用背書。和其它國家市場中的獨立性盈利性公司性質不同。這樣的交易所能在多大程度上獨立承擔經營風險和對自身行為負責,而非為政府執行既定政策和官員政績來源等非市場化進行控制是個很重要的事。

最後總結一下就是註冊制不是豺狼虎豹,而是救治A股市場一些頑疾的良藥。即使在運行初期可以預見一定會發生很多亂象,但是良藥苦口利於病。千萬別因噎廢食,一拖再拖了。好好設計制度,吸引前人經驗教訓,早點行動吧。

【知乎用戶的回答(8票)】:

市場終究會給投資者一個滿意的答案。

【楊嗣鵬的回答(8票)】:

在完善了監管體制之後,沒有人應該為投資者的利益虧損負責。股市作為融資的場所,本來就是周瑜打黃蓋一個願打一個願挨的地方,每個股民該對自己的行為負責

1.關於政策推進。中國股市跌跌撞撞也走了這些年了,體制在不斷向國外成熟市場靠攏,不要僅僅看到推動註冊制,在體制不到位的情況下可能直接拿出註冊制嗎?不要僅分割的看待融資融券,創業板,期權,滬港通,以及沒推出的T+0等等,這些都在促使整體體制和市場趨於完善。註冊制的推出必然要有推出的條件,推註冊制,必然會推它需要的條件。而且就滬港通來說,滬港通試點初期的股票範圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成份股,以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票。注意這只是試點初期,後續是不是還有深市,創業板和中小板呢?令人遐想的同時,也說明政府推動政策依然很謹慎。

2.關於年年虧損的企業。年年虧損的企業是否就說明它們是不值得投資的,是來圈錢的?NO。不同的行業發展程度不一樣,行業的生命週期可分幼稚期,成長期,成熟期和衰退期。高新技術多屬前兩者,石油,煤電,電力,機械多屬後兩者。最需要融資的是哪個時期?是幼稚期和成熟期。但是,幼稚期和成熟期意味著高風險。高新技術領域的公司,很可能開始不賺錢,甚至虧錢,可他們也想融資啊,錢不夠的後果可能就是「創業未半而中道崩殂」。可按現在的上市要求,這些虧損企業是沒辦法上市的。如果放寬了註冊條件讓他們上市了,就避免了他們找不到投資缺錢而死的尷尬。當然,投資者的風險必然會變大,但如上面所說,每個投資者都該為自己負責,投資不投資,自己想清楚。

3.關於投資者。中國有眾多的散戶股民投資者。而國外多數是機構來投資股票。散戶股民真的是來投資的嗎?NO,正是因為股市有投機的機會他們中的多數才來的!股市體制趨向完善→越來越多理性的投資者出現→市場趨向強勢有效市場的時候,靠消息的投機者逐漸被市場淘汰,接著就是逆著股票應有價值的方向買賣的投機者被淘汰。所有的市場行為會更理性。最終市場存活下來的,是以股票價值為基礎投資的機構,和同樣這麼做的理性的股民。至於那些被市場淘汰的股民,股票市場不適合你,還是去投資其他低風險領域吧,如果還想向股票靠,那基金更適合你(這段解釋依賴了有效市場假說,但事實市場更複雜,但簡單的來看,有效市場假說的基本方向沒錯)。

【迪人的回答(2票)】:

不這麼看。A股有自己獨特的運行邏輯和個性,不可能類似境外的某個市場。退市喊了多少年了,從上到下都沒幾個人在認真執行的,因為涉及的利益太大。再說了,這次滬港通,之前喊得震天響,彷彿A股馬上要跟國際估值接軌,結果呢,打臉了吧

【Amber的回答(1票)】:

個人覺得註冊制的施行應盡快完善退市制度,做到真正讓市場來決定價格,垃圾股會在有效的退市制度下退出市場,從而增強市場的有效性

【木川的回答(1票)】:

不會。作為消費者,我們希望市場多些琳琅滿目的商品,有更多的優質供應商。股市也一樣,讓更多的公司進來,不斷競爭淘汰,留下的,自然是優質的企業。

【魂斗羅羅羅的回答(1票)】:

村裡王二麻子老光棍,因為丑窮誰都看不上他,王二麻子好不容易盼到李家媳婦死了男人成了寡婦,李寡婦和王二麻子好上了,決定扯證一起過日子,這時候村裡的婦女主任突然跑出來說這事兒不行王二麻子你時間太短傢伙太小李寡婦肯定不滿意。

這就是我們現在的核准制。結果王二麻子依然只能晚上打飛機,李寡婦也只能惦記著何時能找個婦女主任同意的男人,沒準婦女主任還要先替李寡婦把每個潛在對象都先睡一遍?

自由戀愛你干涉什麼?

同樣,資本市場也是市場,也是你情我願的市場經濟,監管機構干涉什麼?

如果是註冊制,那婦女主任滾蛋,兩人扯證結婚了。結果婚後,可能:

李寡婦和王二麻子過得挺好,無事

李寡婦發現王二麻子果然自擼過度已經不行了,於是要和王二麻子離婚,於是告到法院去,雖然王二麻子不情願,法官根據婚姻法還是判了兩人離婚,順便判了王二麻子當時欺騙李寡婦感情,賠償相關損失

李寡婦發現王二麻子果然自擼過度已經不行了,但是李寡婦是個性冷淡,所以無所謂,而且覺得王二麻子人挺老實過日子很合適

註冊制下,市場上有無數的王二麻子,但是有完善的規則體系,李寡婦可以按照自己的想法去過日子,過不好了可以要求離婚,如果過程中有問題可以找王二麻子賠償。註冊制不需要一個萬事操心的婦女主任,而是一套完善的規則和裁判,還有規則能夠很好執行

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王二麻子的性能力,你們知道我指的是什麼

【王帥的回答(0票)】:

現行的審批制度短板已經沒有彌補的空間,註冊制是大勢所趨,只是需要等待成熟時機和完善的機制。試想當今新三板為何如火如荼?

【Siuwaikui的回答(0票)】:

註冊制好不好,國外早有經驗。其實現在政府管太多了,反而造成市場失衡,你看那些新股,都被爆炒。原因就是新股太少了,我一次批300,400家,我看你莊家怎麼控盤。現在壓根就是莊家好容易控盤

【清塵的回答(0票)】:

根據百度百科的解釋:證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開, 製成法律文件,送交主管機構審查, 主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。 其最重要的特徵是:在註冊制下證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查, 不進行實質判斷。

可以預見的是,在註冊制實施後,上市資格將不再是稀有資源,退市也不會像現在這麼難(因為殼的價值降低)。能夠上市的企業會增加,題主擔心的垃圾股遍地是很有可能發生的。

然而A股提供的是一個企業融資的平台,A股從來就沒有保護股民必定盈利的義務。如今A股上市審批制使得上市資格稀缺,上市成本高,需要錢的企業上不了市,上得了市的企業也要付出極大代價等一系列弊病。註冊制可以從源頭上解決以上問題,所以不失為一個不錯的方案。

當然註冊制也不是什麼靈丹妙藥,還需要一系列的制度去保障上市企業及時、真實地公佈企業的財務信息及發展方向,讓股民可以依據這些信息去判斷一家企業是否值得自己投資。連年虧損的不一定就是壞股票,只要企業發佈的信息是真實的,股民就應擔承擔自己判斷的風險,用腳投票。

【江中月的回答(0票)】:

問題只在於會不會有配套的退市制度,對了,更重要的集體訴訟制度。

如果企業造假,股東有沒有講理的地方?

【何曄的回答(0票)】:

最大最直接的影響就是殼資源不值錢了。再也沒有重組股神。

接下來資金會朝藍籌靠攏,垃圾股很難吸引人氣。

不排除突擊上市作假自己炒自己然後退市的可能

【林卓材的回答(0票)】:

想了想

核准制就好比包辦婚姻,必須在媒人推薦的人中找

註冊制就好比自由戀愛,你喜歡就可以,你為自己的選著負責

單身漢有1萬個,可媒人只挑了100個姑涼,怎麼辦,誰出價高,誰有媳婦。這個時候,還管她外形美,內在美,就算是男的也指不定有人出高價搶!而且媒人首先會把自己的醜女兒消化掉。醜女只要和媒人搞好關係,自然也會被強力推薦。美女要是像王昭君那樣,也難有出頭機會。

單身漢說,為什麼我們不能自由戀愛,媒人說,我這都是為你們好。社會太複雜了,什麼女騙子,失足婦女,綠茶婊……我把姑涼的背景都審核好了,你們也不會被騙了。當然真要被騙了,也不要來找我,還不是你們主動出願意出錢的。

自由戀愛也不意味著騙子騙了錢就沒人管,只是像性格不好,素顏難看,紅杏出牆……都怨不得別人。當然,媒人推薦的人中,出這些問題的也不少,只不過媒人自己說,他們的推薦很靠譜

【嚴勇的回答(0票)】:

不會,前提是市場公開透明

【錢盛林的回答(0票)】:

看到很多人說市場競爭,自由選擇,與國際接軌等等,這都沒錯,註冊制本身也被使用的很廣泛,但是這跟他在我國能否使用是兩回事。

我國的法律環境是怎樣的?你能從財務報表看出企業的運行情況麼?虛構利潤的懲罰還不夠老總一年的招待費,違法成本這麼低的情況下為啥要守法?在一個大家都欺騙的環境下談註冊制不覺得是一種更大程度的縱容麼?

註冊制會造成什麼情況呢?垃圾股遍地是必然的,因為現在上市門檻很高,光財務費用一年就可能要幾百萬,公司規模不大,盈利能力不強是無法承擔的,這無形中就是一個篩選,所以現在能上的基本還是有一定實力的。如果大家只要備案一下就可以來上市,這個門檻當然不會完全消失,但是會降低很多,那不就是垃圾股遍地了麼?

再說為啥會有這種要求註冊制的聲音。原因很簡單,因為太多企業想上市圈錢了,發改委願意麼?顯然不願意,這等於揮刀自宮啊。至於什麼於國際接軌云云都是借口,無利不起早才是真理。

【知乎用戶的回答(0票)】:

其實呢,樓上的很多答案已經很好了,但我現在喜歡簡短的答案,所以也加一個。

註冊制也好,審核制也好,都是市場准入層面的問題,要把一個市場搞好搞活,准入放開是應該肯定的,尤其是在股票這種特殊的市場,搞審核害了很多人的,上市的公司,無辜的股民,還有審核者自己,更嚴重的是實體經濟中的資源錯配,從長期來看,大家都沒有什麼好處。

另外,不要擔心什麼垃圾股遍地的問題,向內看,現在已經是垃圾遍地了,再多點又何妨,沒準垃圾多了,還真能淘出點寶來;向外看,實行註冊制,並且做得很成功的市場多了去了。

但是僅有准入層面的變革是不夠的,市場其實更需要的是更深層面的改革,事後監管該如何做?其實只要大力提高違法成本,其他的選擇權就交給市場來做好了,公司如實公開的話,市場買者自負其責,但要造假,那就對不起了,傾家蕩產也要先完成培償,然後立馬退市。

所以註冊制與否並不重要,重要的是違法成本是否夠高,對打擊違法行為的執行力度夠不夠重!

【林沖的回答(0票)】:

推薦一篇論文:流行的誤解:「註冊制」與「核准制」辨析

摘要:美國本土公司在美國境內IPO,在聯邦制的憲政結構中,一般必須在聯邦與州(發行或銷售

涉及的州)兩個層面同時註冊(聯邦或州豁免註冊的情形除外),這就是所謂的雙重註冊制

(DualRegistration):聯邦註冊制以信息披露為主,聯邦證券監管權限受到嚴格限定,而各州的

證券發行監管一百多年來普遍實行實質審核,控制證券的投資風險。這是完整的美國本土公司IPO

監管制度。目前我國國內教科書以是否存在實質審核為標準,將證券發行制度分為註冊制與核准

制,認為美國的註冊制讓公司IPO不必經受實質審核,從而引以為中國本土IPO監管改革的方向;而事實上,美國的雙重註冊制審核中充滿了實質審核。中國公司赴美上市,屬於在美國的國際板上

市,豁免州的註冊與實質審查,只需要在聯邦註冊。若只從外在視角單向度觀察美國的IPO監管制

度,將限制人們認識美國本土公司首發上市監管制度的全貌。

【石淘的回答(0票)】:

可以不買呀。

標籤:-金融 -投資 -首次公開募股(IPO) -A股


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