親歷瑞士法郎黑天鵝事件是怎樣的體驗和感受? | 知乎問答精選

 

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親歷瑞士法郎黑天鵝事件是怎樣的體驗和感受?

2018年11月04日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 2 ℃ 次

【騰天的回答(402票)】:

瀉藥,謝絕(嚴禁)轉載。

要聽故事和心得的人請直接到分割線以下集合。

要問怎麼開戶的,我工作的部門是批發部門,客戶都是專業機構非個人,所以個人就不要問我如何開戶了。

另外非要說我是軟文的人不動腦子。要真是軟文我還不讓轉載?不過還是編輯文章刪除我公司的名字避嫌罷。

好了故事馬上開始。

——集合分割線——

當時我在跟小老闆做年終考評,大老闆打開會議室大門喊了一聲:guys, the floor is gone。我們就不約而同地站起身衝了出去。

這是我從業以來看到的最喧囂的交易大廳。好像一切都會到了電影裡的90年代,所有的電話都在響,人工交易員們站著和銷售們嘶聲對喊著價格。銷售們喊過來的單子都很匪夷所思,100euroswiss, 150dollarswiss, 100aussieswiss, 100kiwiswiss,客戶們願意用一切可能的手段買到瑞郎。

電子交易部門要安靜許多,但也是人人緊張。客戶掛了許多在1.1900的止損單,總數額十分龐大,老闆又是對客戶十分慷慨地提供了滑點保護,所以在幾分鐘內就出現了大量的瑞郎空倉和相當於一周利潤的浮虧。

這還不是最令人恐懼的,更恐懼的是歐元瑞郎的價格還在繼續下降,客戶們還在我們這裡不停地下巨大的止損單,而市場根本沒有多單, 甚至一度出現了0.016的價格。 拿到的倉位如果要出,就意味著未來兩個月都要白幹了。

我們立即開始和人工交易部門合作,將一部分過大的倉位轉給他們處理,並根據市場巨大的波動性增加我們的買賣差。但在這時,一個兩年前設計的、從未被觸發過的功能被啟動,將我們從水深火熱中拯救了出來。

這就是自動熔斷機制。

成熟的自動交易系統都有很完善的熔斷機制。其中一項就包括了滾動窗口虧損熔斷的設計。當一分鐘系統虧損達到一個程度,系統會停止報價、停止交易,並將之後客戶下的單子轉給人工交易部門(Request for quote)。

我們的系統在事件之後的10分鐘左右,在我們的浮虧達到兩周利潤的時候停止了報價。

這時候歐元瑞郎的市場價是0.75。熔斷之前客戶的止損單又給了我們一些價格在0.8左右的歐元瑞郎的多倉。在後來的10分鐘裡,歐元瑞郎逐步反彈到1.0,我們靠著這個多倉將80%的浮虧都賺了回來。

之後經過討論,認為停止報價太久會損壞我們的品牌形象。於是大老闆決定重新啟動系統開始報價。客戶們都迫不及待地開始交易,不過這時候已經不再是單邊下單了。我們當天也因為史無前例的巨大交易量,徹底地扭虧為贏。

之後我們的大老闆又做了一個驚人的決定:只要是客戶在熔斷之前下好的止損單,熔斷之後可以被觸發的,我們都要電話過去詢問對方是否仍然希望在當時的市場價(不是觸發價)執行。這讓我們回吐了許多後來的利潤。

有人說觸發價在1.19的止損單為何不以觸發價執行。這顯然是不太明白止損單這個合約的定義。

止損單的定義是:當市場的價格(可以選擇是bid,ask,mid或是最近市場成交價)達到某個觸發價格(比如1.2),就以當時最好的市場價(注意不是觸發的價格)來執行。

比如當市場從1.2014/1.2015突然跌倒0.90/1.04的時候,觸發價格是1.19的賣出止損單被觸發。這時市場上早已沒有人用這個價格買了,所以實際上最好的執行價格應該是0.9。

其中差距就是致命的滑點,也是讓許多零售商巨虧甚至倒閉的主要原因。

這是一個在匯市一輩子都未必能見到的一個大事件。這種黑天鵝事件發生的時候就算是外匯這個流動性最好的交易品種也出現了枯竭。在這種情況下agency的執行服務不可能做到零滑點,市場上也不可能有任何一家principal做市機構敢承諾以觸發價格執行(因為這無疑是個對我們的股東不負責任的自殺型服務,如果你是我們的share holder你肯定不同意承諾零滑點)。即使有些機構提供對最好的客戶提供滑點保護,也只能是盡力而為。

這是個大教訓:當黑天鵝來的時候,靠止損單出逃是很幼稚的風控策略,因為滑點巨大。

另外在這種巨大的海嘯下,只有幾大做市機構才有可能自保,才有可能為了保障客戶在事件發生時的利益而回吐事後利潤的做法。 所以作為客戶,找一家能夠自保、還願意保客戶的機構很重要。

但作為做市商,我對老闆這種拿我們賺的錢去討好客戶的做法表示十分無可奈何。不過後來看到同行裡那麼多巨虧的,我覺得自己能經歷海嘯而完好無損,已經是很好的成績了。

【岑秋苑的回答(45票)】:

我是做澳大利亞利率和債券期貨的,平時瑞士央行決議出來的時候都已經下班了,就是這次因為有其他事情,沒下班剛好坐在交易台旁邊。

因為我們公司別的辦公室有交易瑞士債券期貨的交易員,所以廣播的英國大叔還是會提示「EuroSwiss trader heads up」。因為瑞士的利率不是特別重要,所以我自然是不抬頭的,繼續做自己的事。大概過了10秒鐘,又聽到大叔喊「unbelievable!!」,因為這個大叔平時就不太淡定,所以還是沒當回事,只是抬頭看了一眼,大部分利率和債券相關的資產價格好像也沒什麼變化,但是似乎有買單在買CME的美國國債和黃金期貨,有種不計代價買的感覺,但很快有賣單把買單吃掉了。當時我的反應是皺了皺眉那種感覺, 覺得很困惑,然後我們的市場也有買單吃掉了一些best ask價格,沒有漲,只是best ask變成了best bid。

這時決議出來了大概已經有30秒了,當時的感覺真的特別奇怪,覺得後背涼涼的那種感覺。因為當時自己有一點點看跌債券的頭寸,我當時完全是本能的在其他合約進了反看漲的頭寸,完全是覺得有點不對勁,想對沖風險的想法,並沒有意識到到底發生了什麼大事。然後又過了大概一分鐘,突然德國的債券期貨全部被拉起來了,但是美國的債券和黃金成交依然非常清淡,然後又過了不到一分鐘,黃金和美國國債也開始飆漲。這個時候我也大概從廣播裡聽出了所以然來,似乎瑞士真的發生了大事。澳大利亞利率市場也開始飆漲,之前進的多頭不但覆蓋了空頭的損失,還多賺了一點錢。

瑞士這件事坑就坑在過去這個國家對金融資產的影響非常有限,北京時間下午4點半又真的是交易非常清淡的時間段,所以把大家打了個措手不及。其實回想起來如果當時快一點搞明白到底發生了什麼事情,反而是非常非常棒的機會:亞洲和美洲的避險資產有好幾分鐘的時間可以在非常好的價位建倉,瑞士央行決議出來的時候流動性也就是正常的歐洲盤情況,建倉很容易。

所以當時的正確反應不光是趕快止損瑞郎頭寸,因為大量的止損單肯定是踩踏事件,成交難度非常大,還應該趕快買進債券黃金等避險資產,說不定還有機會挽回一部分損失。

【My風之子的回答(19票)】:

好了。我以一個外匯平台老闆的角度來回復這個問題吧。

還好我們的平台還在內測,也就幾十個用戶,一萬美元的資金。我們的資本充足率是700%以上。

如果不是我們的工作人員拖進度,我們早一個月開門,可能就倒閉了。

這次的波動,是在一個無法風控的時間裡發生了巨大的波動。在一瞬間歐瑞打到了1.14,隨後1.0,最後0.8。瑞郎在一個無法風控的時間裡波動了30%

假設平台上有100手的瑞郎空頭風險敞口,虧損就是200萬美元,如果平台在流動性提供商的存款不足,那整個平台的訂單都會被清空,平台因為保證金賬戶爆倉,直接破產

因為來不及風控啊,流動性也真空了,簡直是噩夢。

很多人可能不知道這次的事件到底有多可怕

要知道黃金412,每天的波動也就是5%;盧布危機,每天的波動也就是5%多

但是現在,是1小時發生了30%的波動,或者壓縮一些,是5分鐘,是1分鐘

對於平台來說,在新聞發生的那一刻,即使是神一樣的風控

唯一可以做的,也就只有關閉交易,讓一切靜止,不讓客戶再下單了

至於爆與不爆,虧與不虧,已經不再取決於平台了

就看當時的風險敞口和保證金賬戶的資本充足率

瑞郎空頭頭寸多的話,那就只能呵呵了。想想怎麼應付客戶,和自己公司甚至自己的後事吧

槓桿交易天生會伴隨對手方風險,流動性風險,也就是無法償付、流動性不足導致的爆倉風險,平台,無非是一個合體版的散戶罷了。

以上。

【INTP的回答(7票)】:

1. 對於電子撮合交易系統來說,止損止盈的設定建立在市場流動性充裕的基礎上,缺乏流動性的條件下是無法成交的。

所以需要熔斷機制並且在國債市場上常常引入做市商制度,但在外匯市場上後者不可行

2. 這次行情是有史以來第一次,那種貨幣政策重大意外,一分鐘內漲跌100點,當日300點的行情還是可控的。這樣的行情三五年年也沒有一次

但這次是對於普通而非高頻交易者或做市商本身來說,單筆交易徹底虧損幾乎是必然的,沒有活路。華爾街見聞網消息:彭博獲悉,對沖基金大佬Marko Dimitrijevic旗下8.3億美元資產的基金幾乎損失全部投資資金,將要清盤。

所以建立投資組合而不把賭注全部壓上是極端重要的

3.暴跌時我正坐在電腦前盯著屏幕空歐元呢,突然一根大陰線歐美破1.16,我立馬知道出大事了,這時消息軟件彈出窗口說瑞士央行取消歐瑞下限,我立馬去搶,但已經他媽的不能成交了,其實不過才5秒的時間。。。於是乎只能拍照留念

4.對目前主要貨幣對來說,沒有。

可能未來人民幣大幅偏離基本面而又某一天突然面放棄資本管制,波動會比這次更加恐怖。

不過個人認為不會出現這種狀況

【kuhasu的回答(6票)】:

@趙文迪 很多不能說的,以後這類問題就別找我了,我要安靜的繼續當我的吃貨菜鳥~

1、首先要感謝樓上花旗和提到的眾多機構對本次利潤的重大貢獻,謝謝!謝謝!

2、此次事件其實早在半年前就開始準備應對部署了。提前佈局,早有框架,策略執行,系統交易。

3、各機構外匯交易員是重大風險源。

4、騰天兄花旗的軟文寫得好!應該加獎金!但是作為客戶要知道有經紀業務的投行不光是通道還是交易對手,交易對手就意味著你可以賺他們的錢。

5、No more details~

【歐陽楠迪的回答(3票)】:

當天下午HK時間4點半收到的短信 無法理解 然後 bloomberg twitter 發了消息,我靠嚇蒙了 25000EUR阿 但是更匪夷所思的是 我的單子居然止損了 理論上不可能執行的阿 而且是1.196止損 所以損失不大 直到看了這條新聞才恍然大悟 HSBC這系統出問題實在是太及時了 ... 否則25000 Eur 直接被秒殺阿

【王言的回答(4票)】:

在黑天鵝前5小時左右黃金空頭平倉。。。一覺醒來世界都變了。。。

我覺得這次瑞郎黑天鵝事件是天災,你看福匯都快被整破產了不是。。。瑞郎、美元、黃金都是避險資產,系統保險絲撤銷了,這個市場都在震動,所以這種重磅炸彈和貨幣對關係不大。比如你看黑天鵝之後美元指數劇烈波動,黃金價格上升了2%還多,你說你做啥貨幣對能躲過去。。。

規避的方法我覺得依然是順勢而為吧,比如說我歐元從不做多頭,因為某人不是天天嚷嚷著「我們要QE~」麼。你要是逆勢,市場分分鐘教你做人。。。美元對其他貨幣好像也沒有在黑天鵝之時出現劇烈反轉,只是加強了原來的走勢吧。而且如果你當時不設止損,反而等到現在沒啥虧損的,某些支撐位還是挺穩的。。。另外,我只做美加,美歐,美鎊,美澳等貨幣對,畢竟還是穩當點吧。。。

對於貴金屬期貨我一直不敢做長線,都是見好就收。你要是有能力做期貨長線,當我沒說好了。

【約克公爵的回答(0票)】:

一句話:我聽到了薩拉熱窩的槍聲

【李承燁的回答(0票)】:

..岸這邊的人總要去岸那邊去打獵..剛開始小動物不錯..好打還好吃..可是不知道怎麼的突然出來了一群哥斯拉..岸這邊的人就開始往浮橋上面湧..可是你們知道橋很窄..靠逃是沒有用的..不過最後的最後上帝出現了..在哥斯拉和人之間輕輕一點..萬丈鴻溝出現...

【王傑的回答(1票)】:

以自己的親身體驗說說這次的黑天鵝事件。

我剛到瑞士就聽到瑞士央行解除瑞郎與歐元的匯率綁定,頓時就懵了,因為國內換錢的話,歐元很容易換的,基本各大銀行都有,但是瑞郎的話只能去中國銀行換,嫌麻煩就沒有換。早知如此就可以小發一筆。

來到瑞士這邊,發現銀行前排起了長隊,於是想到這次的黑天鵝。我也參加到排隊的行列中,只是我的換錢方向是反的,用歐元換瑞郎,哎…… 其中很多櫃檯前都貼出「不換歐元」的告示。我是迫不得已才換,期待著匯率穩定,屆時我再換回來。

這次的黑天鵝對工作在瑞士的法國人很開心,他們就告訴我「It's very nice to me, you konw i live in France」,所以掙著瑞郎花費歐元的人們,此時此刻多開心,工資瞬間上漲20%,百姓心裡可見一斑。

但問題對於瑞士可能不利好吧,現在恰逢瑞士冬季旅遊旺季,在飛機上還遇到一個中國的旅行團,不知道他們下飛機之後的感受。利率解除綁定,瑞郎升值,旅遊和購物暗中上漲,可能會大大折扣。對於我,就盡可能少花瑞郎,不去瑞士消費,到法國消費。

【fanning的回答(0票)】:

當時只能用混亂二字來形容。所用平台下跌200、300點後無報價,也就沒十分注意。這種情況下,200、300點算個啥?但後來發現情況根本不是那樣子的……,暈,相當大一段時間不能確定最新價格在哪裡…………

【蘭色的回答(9票)】:

非常榮幸有人能邀請我回答這個問題,先占坑,並提問 @王言 2個問題

利益相關:一個福匯用戶

1、我當時的持倉是空gbp 多xua和xag,平台福匯,這幾天我大概掙了25%,請問,您說買哪個貨幣對都無法逃過此劫道理在哪?

2、這幾天福匯股價從16跌到12,市值從7.54億跌成5.96億,請問福匯快破產的道理在哪?

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以下說說止損的邏輯

實際上止損並不是約定價格的成交,而是一個觸發條件。假設你在1.2 做了usdchf的多單,目前價格1,3,當市場劇烈波動後,1,3隨後第一個價位是1.1,而你的止損是1.15。這個時候會發生什麼呢?你的單子肯定不可能在1.15成交,因為這個時候沒有1.15這個價格,如果你想成交,價格就是1.1,無論你願意不願意,最高價格就是這個。而你的止損,當價格低於1.15後實際上是觸發了一個平倉操作,系統會自動將你的單子做反向處理,等待對手方吃掉你的單子,價格當然就是1.1了,如果1,1還沒有,那就繼續降價大甩賣,直到能平掉你的單子。而各個交易商的排名原理都不太一樣,但我想他們肯定優先照顧自己的持倉。

如果明白以上的道理,那如此大規模的下跌實際上是一種打破了所有技術性止損的行為就可以理解了。

關於這種操作是否無解,我的回答是基本上是的,除非你運氣好,在1.1可以有人買你的持倉,但是這可能麼,作為福匯來說,為什麼不先成交自己的單子而成交你的單子呢?而當時市場上的買單又少的如此可憐,連福匯都虧損了2個多億呢,輪得到你?

貼一張當時fxcm usdchf 一分鐘的圖

看到了吧,第三分鐘跌幅最大,而第一到第二分鐘,實際上是空單在吃買單,如果你運氣好,只是假設。還是可以被吃掉平倉的看到了吧,第三分鐘跌幅最大,而第一到第二分鐘,實際上是空單在吃買單,如果你運氣好,只是假設。還是可以被吃掉平倉的

最後是定心丸,以我的經歷來看,usdchf設定1.2對eur利率之後,一天漲了10%(當時破了紀錄),然後是老毛子覺得這個記錄太無聊了,前些日子盧布下跌破了記錄,再之後chf為了重奪桂冠,幹了這麼一出。這個跌幅是我瞭解的外匯史上最大的跌幅。

的確存在小貨幣對大波動的情況,chf應該是7個貨幣對裡交易量最小的一個,而這也就是為什麼盧布、比索等等「屢創佳績」的原因吧。eur,我想不出理由什麼時候能幾分鐘跌成這樣。

找了2個鏈接,有興趣的可以看

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【李蒙的回答(1票)】:

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標籤:-金融大事件 -瑞士法郎


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