為什麼 SHIBOR 要提前到 9 點 30 發佈? | 知乎問答精選

 

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為什麼 SHIBOR 要提前到 9 點 30 發佈?

2018年11月05日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 3 ℃ 次

【王超的回答(60票)】:

謝邀。

這其實並不是一個簡單的問題,至少對於一個熱愛思考的銀行間從業者而言,簡單的一個時間點的切換,其實是今年經濟環境大背景下央行政策落地的一個重要環節。

對於一個具有敏銳嗅覺的交易員而言,這甚至可以成為影響利率走勢的關鍵要素,你知道原因嗎?

———————————————零散的幾個關鍵點————————————————

1、經濟環境

簡單來說,濃縮來說,我們都知道14年面臨著比較大的經濟下行壓力,而這種陣痛是經濟體制改革的必須付出的代價。過去幾年經濟的繁榮增長離不開基建與房地產的大力發展,我們的GDP很高的占比是源於三架馬車中的投資。而信用風險也在四萬億以來過熱的投資饕餮盛宴中逐漸累積,難以監管和控制。高速發展的基建和房地產行業及其上下游最終導致了產業機構的畸形與過剩,而在這過程中地方政府融資平台由於央地財政關係的歷史原因,不得不繼續瘋狂的增長,並且體現出對利率成本不敏感的極度霸道,各類結構性金融玩法使資金在繞開監管的影子銀行體系中輾轉騰挪,在空轉中進一步推高了市場利率,而國家力圖推進發展的中小企業和相對薄弱的行業卻由於前者的擠出效應苟延殘喘,無力承擔昂貴的資金成本,一旦外部環境發生變動,出口疲軟,就會推使結構向不健康的方向上更加傾斜。在這樣的基礎上,銀監發71號文(限制農村中小機構投資平台貸款及債券)、99號文(調整信託淨資本計算方法,打破剛性兌付)、140號文(規範金融機構同業業務)、35號文(規範理財業務),國務院發107號文(封殺影子銀行),一行三會與外管局聯合發127號文(規範同業業務,封殺非標買返)等應運而生。

「盤活存量,用好增量」——李克強總理如是說。

2、新的增長點

打殘了使中國經濟飲鴆止渴的基建與房地產,經濟增長仍然要保。四萬億是不能再來一次的,所以今年政府用一項項行動表明2014年是定向年。

定向降准,PSL,再貸款,再貼現,央行通過選擇投放對像、投放領域甚至投放地域來控制資金流向和成本,讓央行覺得應該得到資金的三農、中小企業、棚戶區和鐵道得到它的恩澤雨露。對於那些「不健康」的領域,通過貸款額度,存貸比,核心資本,同業負債比例,非標資產占比,堵住你的資金來源。此外還有「隨時可以爆發」的信用風險事件,帶你貪婪帶你飛。

3、降低實體經濟融資成本

想要提高實體經濟活力,就必須打壓對融資成本不敏感的融資平台的資金渴求,同時切實的降低實體經濟企業融資成本,「治大國如烹小鮮」,用便宜的資金一點一點的把氣吊起來。上一節提到的各項定向工具控制了間接融資成本,而企業直接融資成本由無風險利率+流動性利差+信用利差+久期利差構成。無風險利率與銀行間中短端利率息息相關,控制了銀行間市場利率,也就控制了無風險利差。

4、基礎貨幣在誰手裡

我們都知道,影子銀行體系的萎縮,以及寶寶貨基和各式理財的快速發展,使派生存款大大降低,這使得基礎貨幣彌足珍貴。而今年加大推行的匯改,以及外部環境的惡化,使新增外匯占款作為一種不穩定和難以控制的基礎貨幣投放方式,亦在不知不覺中失去了地位和影響力,話語權直接受損者即是四大。反觀央行,長端定向降准,中長端定向投放,中端公開市場,短端國開銀行,也就是說,普天之下莫非央土。

5、利率定價話語權

我們知道,「Shibor是由一級交易商等18家商行組成的報價銀行團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率」,而我相信大家相信央行對報價團的影響力,因為「中國人民銀行成立Shibor工作小組,確定和調整報價銀行團成員、監督和管理Shibor運行、規範報價行與指定發佈人行為。」

6、逐漸接近的結論

Shibor的定價時間改變,以及其他,真的是步步誅殛,在外匯占款激減之後,資金面的量和利率都愈發集中在央行手中進行控制,無風險利率牢牢的把握在手中;

Shibor的提早公佈,佐以手持天量PSL的、央行在銀行間的天使——國開行近乎同步的公開定價(差不多是 Shibor出後十幾分鐘),進一步減少了Repo價格的波動穩定耗時,加強了央行對於市場的掌控。此外隨著清算效率的提高(清算風險的降低)和融資成本的降低,機構更有信心加大槓桿,降低流動性利差。終極目標直指通過降低銀行間市場短端利率,而降低融資成本。

結論:一句話,加強央行在銀行間市場利率定價話語權,為進一步履行中央意志做鋪墊。

長遠了不好說,畢竟市場不是政府說長什麼樣就長什麼樣,但新政出台三把火,短期來看,短端利率會因此而下,否則加強控制有何意義?如果你作出了如上判斷,並及時加點兒小槓桿配置些流動性比較好的高評級(比如3A)CP,那到10天後的今天在估值方面你應該已經賺了15個BP上下。

————————————事後的小事記——————————————

2014年7月初,央行向下轄機構發徵詢函,徵詢關於推遲大額支付系統關閉時間的可行性,後因綜合原因並未實施系統延時。

2014年7月31日,中國貨幣網發佈《關於調整SHIBOR發佈時間的公告》,宣佈在2014年8月1日起,將Shibor發佈時間由上午11:30調整為上午9:30。

2014年8月6日週三,央行召開分行級會議,討論議程包含降低社會融資成本及控制信用風險。

2014年8月7日週四,國開行宣佈減低點融出7日內資金,當日隔夜開盤3.01。

2014年8月8日週五,國開行正式確立報價發送定價,當日隔夜定價2.98,正式回歸2時代。

此後短端利率每日俱下

可以看到從7月31日前後正式步入了下行通道。可以看到從7月31日前後正式步入了下行通道。

以上內容屬個人判斷,不代表機構觀點與投資建議。以上內容適用於各項免責條例。

標籤:-金融 -利率市場化 -SHIBOR


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