國企進行跨境併購的主要目的是什麼?產業方向是哪裡? | 知乎問答精選

 

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國企進行跨境併購的主要目的是什麼?產業方向是哪裡?

2018年12月07日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 2 ℃ 次

【WallaceTong的回答(29票)】:

有回答說要技術、市場和資源。這個回答絕對是正確的,但在我國現階段央企、國企的境外收購的環境下,似乎不能算周全回答,你懂的。

1. 從法規角度,前面有匿名回答的挺好,參見 《中央企業境外投資監督管理暫行辦法》中有關於投資主業的規定和考核的規定。

關於主業,這113家央企的列表(中央企業_國務院國有資產監督管理委員會)可以一家一家點進去看經營主業範圍,地方國資委管理的地方國企經營範圍可以在地方國資委網站找到。主業限制本意是讓你集中有限的精力和財力,做好該做的。但是現在經濟環境變化大,講究適時挑戰產業結構。113加央企如何調整產業結構?主業之外,國資委不讓併購,就堵住了央企改變甚至探索的路。如果說三桶油、核工業、電信企業為了國家安全就必須做好主業,不用考慮產業轉型;那麼如果是紡織類國企、高污染高耗能類國企、夕陽類國企呢?只要不是主業,就不讓他們對外併購,似乎就是未來沒有生路啊。

關於考核制度,一直是深化國企改革的方向,但一直沒有做好。現有的考核制度無法做到讓一把手從長遠調整龐大集團的戰略結構,往往是優秀的領航者為了考核指標也被迫短視。比如被迫追求併購實現的政治影響,併購實現的規模短期擴張。中鋁和中鋼兩家就是例子,高負債在海外收購,中鋁的運氣稍好,兩任董事長都陞官進入了權力中樞(郭升任政治局委員+公安部長,肖升任國務院副秘書長);中鋼的運氣稍差,澳洲的項目立刻暴露了問題,黃董事長被迫離職。所以,國資委的現行法規關於經營主業和考核的規定嚴重影響著央企、國企境外併購的目的和領域。

我聽過國資委原主任邵寧的講座,實際上國資委內部很認真的在反思現在的國企主業限制制度和領導考核制度,多給國資委一些改變的時間吧。

2. 從國企改革角度,改革的時間表、緊迫性和所要達成的結果影響著央企、國企境外併購。

國家從鎔基總理開始力推多年的國企改革,到了WJB時期更加激進(我隱約記得溫總理曾經表態任期內要把央企精簡整合到50多家,結果你也看到了,如同管控房價一樣,呵呵了)。一直以來以做大做強、精簡數量為指導的決策肯定影響國企的投資目的和領域,為了保住自己,管理層難免盡快把通過併購把自己做大,讓別人吃不掉,也讓別人拆不開自己。境外收購品牌大、盤子大的實體,造成良好的政治社會影響力,迅速做大自己的體積,何必過分在意價格是買高了10%還是15%呢?反正在國家外匯儲備過剩、鼓勵走出去的大環境下,同時央企國企的境外收購肯定配套有國有商業銀行和政策性銀行的大筆金融支持。

3. 從境外收購目的地角度,境外目的地影響著國企的併購。影響的原因有目的地法律制度、市場發達程度,最重要的還是中國對目的國的政治經濟整體影響力。

舉例來說,非洲、東南亞、歐美三個市場,國企真金白銀的境外收購(比如國企自有資金或國企自己舉債所得資金)首選東南亞,因為東南亞的文化氛圍更為我國企業熟悉、我國在東南亞的政治外交控制力更大。而歐美和非洲,是配套制度過於完善和過於不完善的兩個極端。在歐美,法律、金融環境和市場規則過於成熟,不適於我國國企這樣的跨國併購初級玩家,歐美市場留有的供國企使用中國傳統文化中縱橫捭闔手段的空間不大,所以國企在歐美的併購動作似乎相比非洲更為謹慎,已經做的歐美併購往往是與利用歐美成熟的資本市場、債務市場有關的併購。在非洲,法律、金融環境和市場規則相比過於匱乏,不少非洲國家的腐敗和人治給了國企收購發揮的想像空間,我國強大後在非洲政治影響力的增大給了國企收購的底氣。但相比國企在東南亞,國企在非洲的現狀是以EPC承包為主,同時向加強收購、長期持股轉向中。

具體舉個例子,三桶油的其中一桶,收購了Addax石油公司(該公司的重要資產在非洲)。後來該公司在西非某國的油田,由於環境污染,被東道國停產、威脅巨額罰款(中石化子公司賠加蓬4億美元了結糾紛)。但我並不擔心,因為通過國企政治、經濟、外交、公關的全方位處理,我有信心該國企能處理好目前在東道國的問題。但如果油田和污染髮生在歐美呢?公眾抗議、國會質詢、外交壓力、反對黨爆料,恐怕處理難度和西非不是一個量級的。

總結,前兩個原因屬於影響併購目的和產業放心的內部原因,總結起來根源是:國企無法市場化,大的經營動作依賴一把手的思維方向,而一把手的行政和企業不分(前 53家央企老大是中組部部管幹部)決定了政治氣候影響思維方向。第三個原因屬於影響併購目的和產業放心的外部原因,而外部原因的本質是我國宏觀國力和微觀國企對東道國環境的適應力和處理能力。

【PhilippeS的回答(15票)】:

謝邀。個人觀點,與我曾在和所在任何機構無關。

這個問題其實挺敏感,以前在sellside不少交易都和國企「走出去」有關,真金白銀的幾個$bn的價碼花出去的,和扭捏幾個月無疾而終都見得不少,從歐美這邊做M&A的角度來說,從真實的交易和後續管理水平,文化,融於一個非中國的商業環境做一個企業或者投資者的角度,國企毫無疑問是異端。看了下高票答案,果然國內信息閉塞了些,不說我們insider的角度,去看一下FT, Economist等等也會對那些大交易的「業界評價」有略微感覺。

我不想也不會提具體交易和企業,只隨便說幾點。

國企不是以股東財務利益最大化為目的的機構,希望大家覺得這是廢話

紅頭文件列的再多,境外收購的唯一推動力也是「一把手要搞國際化」

國家限制只能收購主營業務相關行業是出發點狹隘但效果極佳的規定

以BP, GE, Vodafone, VW這個級別的企業為比較的話,營業額身量更大的國企們的戰略,項目決策,財務分析,交易操作能力,談判能力是學前班水平

國企高層在談判中的莫名強硬和古怪專行doesn't help anyone

不是選擇有限或者溢價過於誇張,沒有歐美一線企業和投資機構在JV中會把中國國企列為優先合作夥伴

國企參與的JV中另一半的歐美機構求爺爺告奶奶想退出的見得多了

國企的決策速度和國內的審批程序決定了大多數auction如果不特別照顧,國企的bid都是execution risk最高的,很多情況下價錢更高也會出局

國企對各種融資結構和工具的認識在進步,但融資結構過於單一,對歐美債券和銀行借貸市場有非理性的疏離,對衍生品有病態的恐懼

大多數國企在歐美想做的事讓CIC來做更合理更高效,當然讓這些機構協作就是要求傲慢的大象跳四小天鵝

以石油和資源為主的收購雖然建立在冷戰式思維之上,好歹這類資產買錯也不會錯的太離譜

以技術和團隊為目的的收購一般會在合同強制性條款到期後幾個月內看到核心團隊的出走

業內認為韓國石油海外收購時候溢價太高。韓國石油不會參與任何三桶油參與的競標

覺得對比歐美要求過高的話可以看看李嘉誠的長江基建過去8年的收購操作

信口開河,煩請不要片面截取和傳播。

【史方標的回答(2票)】:

題主問的是宏觀形勢,我無力回答。

就說說我所研究的環保行業吧。

近幾年我國環保企業的對外收購如下圖所示。

圖中紅色字體的為國企(雖然是上市公司,但這些企業都是國資背景,我們理解為國企哈)的收購交易。

簡單分析下這些交易:

1.環保國企的海外併購的交易額較大。

可以看出,除了興蓉投資的小額交易之外,其餘幾個併購案例的交易額都在數億元以上。

最高的甚至接近50億元。

而反觀民企的併購交易,鮮有過億元的交易。

這很明顯的體現了我國環保行業的競爭格局:

國企巨頭依然是絕對的大佬——牛,不差錢。這些大佬包括從事各類環保業務的中節能,從事水務運營(供水,處理市政污水)的首創股份、北控集團、江南水務、瀚藍環境等,以及各地的公共事業公司(如中山公用等)。

大部分民企屬於在某些前景較好,技術性強以及利潤率相對較高的領域活的也不錯,精耕細作的那種。少部分民企,如碧水源,桑德環境等,在資本、市場等機遇下也成長為平台型企業。

因此,財大氣粗的環保國企交易額較高就不足為奇了。

2.環保國企的目的以市場為主,而非技術

環保領域的跨國併購的目的主要是 獲取技術 或 佔領市場 或 資產配置(投資),或幾者兼有。

從以上的案例可以看出,環保國企對外收購以資產性收購為主,目的是進駐當地的市場,進行國際業務網絡的佈局。

當然,需要說明的是,環保國企佈局國際市場並非僅僅通過跨國併購,還有國際合作,直接投資等眾多途徑。

而大部分民企因體量較小,因此往往還無力大力發展國際業務,尤其是重資產長週期的污染治理運營業務。因此跨國收購往往以技術需求為主。即通過併購一些國外的技術型企業來確立自己在國內的技術優勢。

(另外提一句,大體來看,和很多行業一樣。我國的環保行業的技術也走的是一條引進+改進(微創新)的路子。我國現在的技術型環保企業其實也不少,通過技術改進和微創新,其實很多都有獨門秘籍。但是由於我國環保板塊整體較為景氣,因此對於環保公司的收購往往會出現溢價較高的情況,交易額動輒上億。因此很多有併購需求的買方開始把目光投向國外,往往還能找到一些物美價廉的企業)

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目前想到就這些,有新的idea再加

謝謝!

【盧曉夫的回答(1票)】:

我不太會講高大上的東西,高大上的東西我翻譯一下:

1國有企業併購主要就是為了"做大做強",迄今為止,國有企業的併購大多數以失敗告終,只有很少數的成功整合的例子.

2為什麼表面上我們看到這麼多成功的案例?因為國有企業的目的是拚命宣傳給政府看,簽約儀式搞得震天響.甚至是還在談判過程中,就已經大張旗鼓的宣傳了.

3後面的失敗,國有企業也不在乎,因為這是國家的錢,老百姓的錢.後面的失敗就靜悄悄的了.如果有心,可以查找幾年前的驚天動地的收購,例如tcl收購alcatel,平安集團收購比利時銀行,中信集團收購澳大利亞礦產項目.

4失敗的原因:

拍腦袋,長官意志,不尊重咨詢機構的意見;中信集團的項目,收購了以後才知道還需要修路,國外的環保要求和施工要求,導致了修路的成本極高。

不懂國際慣例,對外談判中要不膽大包天,落入別人的圈套;要不膽小如鼠,外方要求一概答應;

不知道國外的「權力」的來源。這個權力指的是決策。跟國內一樣,只知道找老闆和市長。但是國外的企業裡面,很多作出決定的是各類的委員會;國外的城市管理裡面,很多做出決定的是議會和委員會。一旦出現糾紛和意外情況,不懂的在西方的政治框架下和政治語言下,來抗辯和爭取利益。

財務手段落後,只知道貸款和存款,其他的併購貸款ondCDFX不懂;

文化融合,中國的管理方式強硬輸出到國外。

忽視環保和勞工管理。以為搞定了誰誰就可以隨便污染環境,忽視勞工組織的力量和勞工合約。到了實際才知道,原來老外的工人,在實際操作中,根本是裁員不了的。例如明基收購西門子手機,收購後才發現根本無法裁員掉高工資的德國人,就是被勞工問題活活拖死了。

5比較成功的案例,大家有興趣可以看看煙台萬華收購BC案,外方以為中國企業都是雛,結果煙台萬華真正是按照國家化操作,合理合法而又凶悍無比,逼得外方不得不就範。非常漂亮的操作。

中國的一些民營企業的收購也收到了效果。

還有日本企業對於歐洲企業的收購,一直是靜悄悄的,很多法國著名莊園和蘇格蘭威士忌被日本人收入懷中,但是沒有一點聲息。現在日本的威士忌已經堂而皇之的進入歐洲的主流市場了。

6關於投資併購的目標地域。強烈推薦歐洲。不推薦東南亞和美國。東南亞好處在於中文暢通,文化基礎一致。但是由於南海爭端和美國挑撥,未來東南亞會成為一個火藥桶,東南亞國家對於華人經濟也比較防範。美國就不說了,一直有政治上的歧視。

華為中興在美國處處受限制,但是在歐洲做的風生水起。

歐洲從市場來看,既有統一大市場的誘惑,5億人的高素質人才的大市場;同時各個國家之間或明或暗的競爭,給了中資企業可乘之機,再加上歐債危機,歐洲人架子在也端不起來了。

歐洲的市場發展不均衡,提供了各種各樣的投資機會。

荷比盧是傳統的資本運營中心,全球總部平台。東歐國家勞動力成本低,適合生產性企業投資。奧地利、列支敦士登、瑞士、盧森堡提供了避稅和富人藏富的機會。危機最深重的國家,例如葡萄牙、意大利、西班牙都在賣家底了,例如葡萄牙的基礎設施行業、意大利的奢侈品行業等。法國德國為大國投資機會更多。

來歐洲看看吧,順便買點東西......

標籤:-企業併購


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