新三板浪潮下,都有哪些異軍突起的券商?為什麼它們能在新三板領域做得不錯? | 知乎問答精選

 

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新三板浪潮下,都有哪些異軍突起的券商?為什麼它們能在新三板領域做得不錯?

2018年12月24日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 7 ℃ 次

【沈一冰的回答(84票)】:

首先申明利益相關,本人就職於東方花旗有三板業務,母公司東方證券有三板做市業務。由於不可避免地談及同行並且存在信息不對稱,本文僅代表個人觀點,和公司立場絕無干係。

我的觀點是:

談論哪家券商依靠新三板業務能「異軍突起」和「做的不錯」為時尚早。

目前三板確實讓一些之前屬於第二集團甚至更後的券商凸顯在視野中,掛板公司之百無禁忌,做市風格之彪悍令人側目。雖然個人看好三板和中國資本市場的長遠發展,但是目前而言確實存在著不小的問題,與同行和業界其他朋友一起探討:

一、質量風險

主辦券商對所推薦掛板的企業負有無限期督導責任,大部分企業的掛板之後未發生定增等融資,因而公司發生信息披露和誠信等問題的危害性也較小。目前已經有好幾家掛牌公司已經被ST處理,這些公司並非是因為主板、創業板那樣因為連續2年虧損,而是因為不能正常披露年報等正常的信息披露程序。

這些企業不僅存在著經營風險,更存在著實際控制人、董監高的道德風險,如果這些企業是做過定增甚至正在做市轉讓的企業,那麼毫無疑問主辦券商將會面臨一定的風險。而督導家數越多雖然督導費用也越多,但是相較聲譽和賠償責任,到底孰輕孰重,各家券商已經給出了不同的答案。

目前雖然尚未出現重大質量風險事件,但是按照現在三板市場的繁榮景象,出現質量問題是必然的。無成交的掛牌企業即便造假也沒有什麼影響,但做市轉讓的企業是不能有失的。

二、經營和成長性風險

實際上目前大部分新三板企業都在主板和創業板存在對標,而如果這些對標不存在任何技術或模式上的創新,僅僅憑借一定的利潤規模就可以享受上市公司的同等估值水平,儘管三板公司已經開始享受一定的制度紅利,有各種優惠和扶持政策,但是相比上市公司的融資手段和融資效率,絕大多數的掛板企業並未能與之匹敵。例如再融資、公司債券融資、併購等,但為什麼這些三板的小對標就能超越上市公司?第二問是,超越上市公司的可能性有多大?

事實上是,很大一部分的三板掛牌企業屬於上市希望較為渺茫或者相當漫長存在較大不確定性,但是又有一定利潤規模的傳統企業。我之前曾經提到過,企業利潤規模從百萬級到千萬級是比較容易的,但是從千萬級到億級不是每個企業都能做到的事情,從億級到十億級甚至更高不是每個行業都能有這麼大的空間。所以如果在一個行業裡面已經存在著和三板掛牌企業高度同質化的上市公司,那麼三板上的對標成長空間其實較為有限。當然,如果從百萬級就能介入進去,在千萬級套現倒也是一種可以接受的選擇,只是現在很多企業都高估了,很多行業是無法支撐四五十倍甚至更高的估值水平的。另一方面,上市公司會注意到三板上的對標,可以想見競爭只會往更加激烈的方向演變。

當然,那些沒有對標的主板創業板對標三板企業,比如一些互聯網企業比如天涯、政策原因不能直接上的企業比如小貸公司、有IPO審核障礙不能直接上市的比如遊戲公司,三板是目前唯一的去處。這些公司是有可能誕生足夠好的股票的,原因是上一段的反面。但我可不是說天涯就是個好公司,小貸和遊戲就是個好行業。

三、定增和做市商退出風險

做市商目前的主要業務模式是以一個相對低價的市盈率拿庫存股,然後通過種種辦法將市盈率翻番甚至更高,很多券商的做市部門目前賺的盆滿缽滿。

但是要清醒地認識到,包括做市商和定增投資者在內的大部分的盈利還只是賬面浮盈的階段,這些盈利是通過大比例定增加小流通盤把價格推高構成的。那麼問題就來了,一些流動性仍然較低的做市小票要承接定增推出,聽到某家著名三板投資機構的朋友在抱怨,幾萬股下去,股價就波動的很厲害。

說一個好似不相關的例子,漢能薄膜發電為什麼區區幾百萬股就能擊穿數以千億計的市值?我個人認為就是因為流通盤大小不夠,但是漢能是沒有人認同這個價格,而三板做市的流通盤主要是因為場內資金不夠。

回到上面的話題來,那麼定增的股票到期打算退出是存在問題的,協議轉讓就不用說了,單討論做市的股票,定增退出要麼時間很長,要麼退出套現的代價很大。反而是類似二級市場少量投機,本不該出現在這裡的散戶能全身而退。所以,做市轉讓的核心價值不是在於獲得高價,而是在流通盤能做多好。對於機構投資者來說流動性才是核心考量。於是此時就出現了價格越高、流動性越差,但價格越低企業不願意讓你做市的誤區。

所以,做市不是做莊,做市能力應該考量的是股東分散度和交易活躍度,通過暴力拉升股票到一個不屬於它的高位只會最後害了企業,爽了那些小散投機者。機構投資者不是傻子,一家資質很一般的企業拉到平均50倍還有誰會給它股權融資。

另外做市商未來也是要通過競價交易退出的,不會真的願意在裡面默默陪企業一輩子吧?如果不是的話,高價拿的庫存股拉到更高價,浮盈看著是好,但是到需要退出的時候到底能實現多少呢?

綜上,通過數字來考量三板業務能力恐怕沒有什麼用處,至少還得要幾年,競價交易推出以後才能看的到誰笑到最後。

PS. 最近很多人問我三板能不能進場,我只能說這個地方本來是給專業投資者設計的,借錢開戶這種事情還是別做。如果不聽我的,掙到錢了開心就好,也別來打我臉。

【鄭理的回答(25票)】:

近一年的股權承銷排名:

前十名為中信、國泰君安、中信建投、廣發、海通、華泰、招商、安信、國信、瑞銀;前十名為中信、國泰君安、中信建投、廣發、海通、華泰、招商、安信、國信、瑞銀;

其中,近一年的IPO承銷排名:

前十名為廣發、光大、國信、招商、瑞銀、華泰、華林、平安、國泰君安、中金。前十名為廣發、光大、國信、招商、瑞銀、華泰、華林、平安、國泰君安、中金。

而縱觀新三板市場——

其中的齊魯證券、長江證券、東吳證券;其中的齊魯證券、長江證券、東吳證券;

其中的西部證券、齊魯證券、財達證券、西南證券;其中的西部證券、齊魯證券、財達證券、西南證券;

其中的齊魯證券、廣州證券、天風證券、興業證券、上海證券。其中的齊魯證券、廣州證券、天風證券、興業證券、上海證券。

【李毅的回答(2票)】:

哈哈,據我所知,齊魯證券做得好和具體的負責人有很大關係,起步早,和股轉公司的溝通充分,前期做了幾個又代表性的項目,比如諾斯蘭德;中期公司從整體層面上也比較重視,作為彎道超越大券商的機遇,充分發動營業部較多、分佈較廣的優勢,由點及面,鋪開發掘項目。相比齊魯,一些傳統大券商不願意做這種相對於『IPO「的髒活累活,幾乎沒有承銷費,企業都是些屌絲中小企業,純粹出苦力,靠量來積累收入。

【華小碩的回答(0票)】:

齊魯證券吧~~

2014年綜合承銷排名排在10名開外了~但在新三板的勢頭真心非常兇猛~

【萌馬大的回答(2票)】:

天風證券,剽悍的做市風格。

標籤:-投資銀行 -新三板


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