為什麼引入戰略投資者或者私募可以幫助企業上市,提高估值?戰略投資者可以給企業帶來怎樣的幫助? | 知乎問答精選

 

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為什麼引入戰略投資者或者私募可以幫助企業上市,提高估值?戰略投資者可以給企業帶來怎樣的幫助?

2019年01月09日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 9 ℃ 次

【周永信的回答(6票)】:

兩個問題,分別作答。

一、為什麼引入戰略投資者或者私募可以幫助企業上市,提高估值?

戰略投資者可以幫助企業上市、提高估值???

對此我持懷疑態度。

既然是戰略投資,那其訴求就不是讓所投資的企業上市或提高估值。即使存在這種現象,也只是手段、過程或副產品。

君不見樂百氏、哇哈哈、雷士等的戰略投資者,都是以某種微妙動機入資這些企業的?

所以「為什麼引入戰略投資者可以幫助企業上市,提高估值?」基本上是個偽命題。

現僅就「為什麼私募可以幫助企業上市,提高估值?」作答(這裡的私募僅指PE,即私募股權投資基金,不包括私募證券投資基金)。

私募的確可以幫助企業上市,並提高企業估值,原因有三:

1、私募有這種動機,且非常強烈;

私募的盈利模式很簡單,就是將募集來的錢,投給企業,然後促使(或等待)企業增值,最後以高溢價退出。

退出的方式可以是上市、併購,或回購等。但上市無疑是最暴利、最利於私募品牌營銷(對下一輪募資非常有用)的方式。所以上市經常是私募機構的首選退出方式。甚至在2009年創業板推出後,大量私募機構只做馬上就要上市的企業。有的也的確做的非常好,進去後幾個月企業就能成功上市。

2、私募有這種資源,只是不同的機構多少不同;

有一句話叫「VC拼眼光、PE拼資源」。尤其在當年那段搶項目的歲月,PE拼資源的特點,更是被表現的淋漓盡致。

PE做的都是大項目,玩的都是大資金,手裡有各種資源那是再正常不過的了。況且,它們的運作模式,也要求它們要不斷地發展和積累各種資源。

在這些資源中,最有價值和競爭力的一種,就是運作目標企業上市的資源。這些資源不僅指人脈關係,還包括專業知識、技能和經驗,以及研究資料、數據庫等。

3、私募精選優質企業,客觀上具備這麼做的基礎和條件。

1和2都是企業上市的外因,這裡再說一下內因。

既然私募希望投資企業後,能夠最終以企業上市的方式實現退出,那它們在選擇投資項目時,就自然會從企業是否適合上市、有沒有可能上市的角度來思考問題。所以,它們所篩選出來並投資的企業,基本上都是具備上市的基礎和基因的(至少私募自己認為是這樣)。而這就為運作企業上市,奠定了最基本的條件。那種想拉一把都不知道手在哪裡的企業,私募是不會感興趣的。

二、戰略投資者可以給企業帶來怎樣的幫助?

其實戰略投資者,也不是那麼一無是處,它們至少可以給企業帶來以下價值:

1、資金:白花花的銀子,經常是企業最急缺的;

2、機制:從草莽班子,到現代企業管理體制的轉變;

3、資源:既然是戰略投資,必然與你的行業有關聯性,它們當然也會有很多對你有用的資源;

4、協同:戰略投資者旗下不會只有你一家企業,其他的都會成為你的兄弟企業(至少理論上是這樣)。

當然,戰略投資也的確經常隱藏一些凶險和機關,這也是它經常被詬病的原因。

但引進純財務投資人就沒有風險了嗎?看看南孚和永樂就知道了。

風險一樣會有,並且不一定就比戰略投資小。

所以,不要指望沒有風險,那不現實。

那是不是就可以不顧風險,什麼投資人都來者不拒,什麼投資條款都可以簽呢?

當然也不能。

正確的做法是,直面、深入解讀並高度重視風險,然後分別採取相應的措施。

只有這樣,才能既可以實現融資,又能確保相對的安全。

【莊明浩(rosicky311)的回答(1票)】:

互聯網戰略投資:只談戀愛 ,不結婚!

略偏激,但我同意~

【王大錘的回答(0票)】:

多數私募基金一般不以戰略投資者的身份出現,而更多地是作為財務投資人,不參與企業經營、不謀求控股,將該筆投資作為交易性質的金融資產,博得收益後盡快退出。因為私募基金本身就有退出的壓力,10年期存續期的私募基金已經不算短了,但這個時間跨度顯然不能滿足戰略投資的需要。

至於你說的「戰略投資能提高企業估值」,那就要看戰略投資人能夠在業務拓展、上下游產業鏈、疏通關係等等能對企業有多大幫助了,這個因投資人的能力和意願、精力而異。

【知乎用戶的回答(0票)】:

好的戰略投資者是按照產業鏈完整互補來投資,由於項目進度不一致往往淪為財務投資。

但如果說投資機構真的沒想過戰略上給予企業幫助,還是有失偏頗。以黑石、KKR舉例,被這倆家翻牌的企業,KKR會派旗下咨詢公司capstone進行戰略咨詢,黑石則有黑石全球LP大會讓企業參加,這裡面蘊藏的商機就不必多言了。

但我個人認為投資機構真正能給企業上市、提高估值的幫助並不在紙面上,而在於為其站台。路演時如果能拿出有名氣的股東,相當於做了廣告。投資者會覺得黑石、KKR都投了,一定錯不了。當然遇到黑石這樣的良心投資機構,連校招都會去為企業站台,參見黑石投資深國投案例。

【知乎用戶的回答(0票)】:

這個問題可分拆為四條:

1. 為什麼戰略投資者可以幫助企業上市?

2. 為什麼戰略投資者可以提高估值?

3. 為什麼私募可以幫助企業上市?

4. 為什麼私募可以提高估值?

由於私募的盈利模式較為明確,我先從3、4開始答起。

—為什麼私募可以幫助企業上市?

1. 激勵:

私募股權(Private Equity)的運作模式,簡單而言,一般是作為財務投資者(只考慮被投企業的投資收益)進入,管理和控制公司使該公司最大限度地增值,以更高的價值退出以獲得收益。提到上市,這裡不碰投資方式,只說變現策略。PE的主要退出方式一般為:上市(IPO)、併購、股息資本重組(Dividend Recap)、回購、清算5種。IPO作為其中一種最主流的變現策略,(這裡引用一下 @周永信 的答案)一般能獲得較高估值、最利於PE品牌營銷的方式,所以上市經常是私募機構的首選退出方式,尤其在中國,很多的企業有所謂的「上市情結」,認為上市是一件光宗耀祖的事情,因此這種退出方式就更為普遍了。

有了這個主要的目標,PE要考慮的是如何盡快讓企業上市,因為等待是有成本的(Time Value of Money),所以PE會採用各種辦法幫助企業上市。一言以蔽之,PE有incentive去催促企業上市

2. 創造IPO必要條件:

PE擁有資本市場的專業知識和人脈關係,對於企業在什麼時點、環境下上市能達到收益最大化,並且能夠在上市過程的操作中起關鍵性作用(如,和投行建立關係,在上市承銷費上有更大的bargaining power等)。

而且,PE對公司的投後管理能使公司的業務、規模等方面得到提升,創造具備上市條件的企業,這也是PE能帶來的價值。

3. 投行型PE:

投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金具有雙重身份—既是PE,又是投行。作為投行,他們可以為企業的IPO提供直接的幫助;作為PE,則為企業的股票進行了價值的back up,有助提升公開市場對企業股票的信心,有利於上市。

—為什麼私募可以提高估值?

1. 主動管理:

PE的資金會換取目標公司的股權(普通股、可轉債、優先股等形式),所以對被投企業的決策管理有表決權,而且PE通常會參與到企業的董事會中,或者換掉公司的管理層(有效解決管理層的代理問題),採取一些策略來優化公司的管理和運營。有了決策權,他們會幫助制定發展策略和營銷計劃,監控財務和經營狀況,削減成本(例如很多槓桿收購案後會大幅裁員),處理危機事件等,這些行為會改善公司的運營條件,增加他們的盈利能力,使之成為更有吸引力的投資標的物,那麼他們的估值自然就會上升。

這好比你買了一輛破自行車,買回去你給它塗了漆,換了輪子,或者給它編一個故事,扔上豆瓣上賣價格就能翻好幾倍。

而一般而言,多數的PE投資案例都是由於PE看到企業在管理方面的不足並能看到改善的方法而促成的,那麼在投資後自然就可以著手去改變企業並提高估值。

2. 提供資源:

也有很多PE投資後不會參與公司的運營,只負責提供資源及知識。

最直觀的資源就是,這也是很多企業選擇被PE投資的初衷,有了大量的金錢公司可以進行擴張、自己進行投資、進行產業鏈上下游的收購、解決財務危機、持續的融資等,這樣能增加企業在業內的競爭力,提高估值。

除了錢以外,牛逼的PE有豐富的行業經驗與資源,他們可以為企業提供有效的策略、人才、產業鏈整合方面的幫助。例如某PE投資了一家手機製造商,而PE的資產組合裡本來就有一家大型的晶片製造商,那麼這兩個公司的合作就是水到渠成的事情。PE除了錢以外,能帶來的最大增值,便是被投公司以自身能力所無法觸及的一些資源

3. 品牌效應:

資本市場上一切信息都能被消化並體現在價格上。對於很多企業而言,能被知名的PE投資對於其品牌提供了價值。PE的投資向其他投資者發出一個信號,例:現代牧業被KKR投了,大家第一反應會是「嗯,現代牧業這個公司靠譜兒,不然KKR不會投」。這樣的觀念能直接影響到企業的估值,而現在也越來越多戰略投資者傾向選擇被PE投資過的目標,也是其受歡迎程度的一個體現。

4. 競價:

PE投資的競價環節本來就是一個能提高估值的動作。具體可以參考KKR槓桿收購RJRNabisco的案例,KKR與RJR的管理層競購RJR,最終交易價格246億美元,比其消息傳出前一日公開市場市值的55.875億高出190億。

5. 錨定效應(Anchoring Effect):

很多時當公司進行下一輪融資時,大家傾向於把估值定為大於等於上一輪融資的估值。這種單邊向上的傾向無疑會提高目標企業的估值。

暫時先回答3、4,先吃個飯。。。

標籤:-首次公開募股(IPO) -私募股權(PE) -財務管理 -戰略投資


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