2015 年初,螞蟻金服估值 500 億美元,值不值?都有哪些估值依據? | 知乎問答精選

 

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2015 年初,螞蟻金服估值 500 億美元,值不值?都有哪些估值依據?

2019年01月25日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 8 ℃ 次

【沈一冰的回答(122票)】:

本文為個人觀點,僅供參考。不喜請噴。

首先來看看螞蟻金服目前的業務條線:

(1)支付寶、支付寶錢包:主要負責支付業務。是阿里系金融服務的主入口,整個阿里網商平台成交額根據阿里巴巴集團公佈的2014年業績業績大致為2.3萬億。我個人判斷,支付寶並不會將對此流量的收費作為支付寶的主要收入來源,而是將免費服務或低費率服務其作為後續業務的導流入口。支付平台的競爭對手只有其他支付平台,與任何企業任何行業都可以合作,因而支付平台的繼續壯大,更為便利和廉價的服務是這個條線的主要方向;

(2)餘額寶、招財寶:主要負責理財、投資服務。餘額寶以一種顛覆性的銷售方式和全新的投資者教育、宣傳方式,成功地讓一家名不見經傳的地方小基金一躍成為全國甚至全球資產規模排名前列的基金公司。作為一種基礎性的、低風險低收益的類現金理財方式,餘額寶是螞蟻金服體系的主要資金池。而且這個資金池並不像銀行那樣有放貸壓力,而是通過貨幣基金的形式從銀行獲得收益。這個條線的未來會更加多元化,下文會提到;

(3)螞蟻小貸、網商銀行:真正的類銀行融資業務。螞蟻小貸以自有資金向優質的網店等小企業、優質個人用戶發放貸款並獲得收益,不同於大部分小貸公司和絕大部分P2P公司,他的大數據和信用資料不是扯淡,而是貨真價實的東西。原因也很簡單,第一是有大量交易數據可供支持,第二是有徵信牌照。對於網店,還有累積信譽和店舖應收賬款也在阿里系的掌控之中,因此相對於其他民間的類銀行業務,他們的風險控制手段無疑更有效,成本也更低,因此帶給客戶的資金成本也更低,可以形成良性循環。而這三點,是絕大部分小貸公司和P2P公司無法做到的。這個條線無疑是未來主要的利潤來源,下文同樣更多分析;

(4)眾安保險:相對傳統的保險業務既是現金牛,在創新業務上也可以玩一些新花樣:(a)投連險、萬能險與金融產品結合;(b)金融保險,例如信用保險、信用衍生品等;

從上面四個條線結合阿里巴巴集團電商平台的話,實際上涵蓋了經濟活動的主要方面:投資、融資、消費、支付、保險。

螞蟻金服/阿里系的金融戰略分析

螞蟻金服是阿里系的未來所在,金融是各個行業聯繫的中樞和資源調配的節點,掌握了金融中心,自然可以獲得更多的社會資源。在現行法律框架之下,阿里系的目標我認為可以簡單地概括為:將螞蟻金服下屬的支付寶平台做成法律、法規、政策允許下的全牌照金融服務平台。或者更通俗地說,資金只要進入支付寶,就沒有必要再出去了。消費有淘寶天貓,投資有寶類,融資有小貸、銀行。最終涵蓋資金循環的大部分環節。

阿里的業務基點是「交易」,起步之初是資金與貨物的交易,目前是資金和金融產品的交易,未來也許會更進一步,變為資金和非標準化資產的交易,屆時全社會的投融資都不再需要傳統的中介機構。最後一句話說的有點玄乎,實際上就是說,大部分投資需求和融資需求都可以在風險甄別以後,直接找到匹配的對象,在很大程度上消除了投融資兩端的信息不對稱。

例如,我有一個5萬元的融資需求,在支付寶平台提交融資需求,系統進行風險甄別後如果批准,那麼這個融資項目就可以以一定的利息發佈出來,而有興趣的投資者可以直接向我提供借款。這在過去屬於非法集資的範疇,但是在通過信息的加工處理,能夠對借款的風險進行相對精確的評價,消除投資者和融資者的信息不對稱之後,我認為未來可能在法律上不再屬於非法集資了。最終而言,中介渠道佔用的資金成本被較大程度地釋放出來,惠及投融資雙方。也許有朋友要問,為什麼P2P的借款成本這麼高,最終到手要18%~20%呢?請讀者自行思考。

而目前的業務佈局來看,螞蟻金服體系提供了較為廣泛的固定收益類服務,而我們知道投資品主要分為固定收益類和股權收益類兩個大的門類,因此我判斷在不久的未來,股權投資的寶類產品一定會是螞蟻金服會補上的一塊拼板。例如最近的證券公司賬戶互聯查詢餘額就是一個明顯的預兆。在券商牌照發放之前,也許私募股權眾籌也是一個不錯的業務切入點。

在我此前的分析中(因為知乎不能對自己的答案搜索所以找不到了),電影眾籌實際上遠遠不算是一個真正的眾籌。因為實際上它是一個萬能型股東收益保險產品。目前搞的實物眾籌,實際上從本質來說,是對產品市場的預先調研和客戶提前鎖定。而我心目中的真正眾籌是對企業股權進行投資,改變傳統私募股權基金業態的一種顛覆產品。當然,眾籌是存在很多固有問題的,螞蟻金服到目前在股權眾籌方向仍然沒有大的動作,恐怕也是因為看到了目前市場仍有諸多不成熟之處。

因此最為靠譜的方向恐怕是螞蟻金服自己的證券公司,在本次註冊制改革後,證券公司牌照如無意外應當會逐漸開放:

在一級市場方面,股權這頭,螞蟻金服可以在前期螞蟻小貸、或者未來眾籌項目中浮現出的好企業,篩選較好的企業進行標準化工作,IPO並推向大眾可以參與的證券市場。在真正的註冊制時代,銷售為王。包括一級半的上市公司再融資市場同樣如此。

固定收益這頭就是真正的重頭戲了,企業的債權類融資需求可以變為低門檻、標準化的產品。債券、貸款、資產證券化市場的廣大程度無需贅言。讀者可以看一看2014年各種公司債、企業債、中票短融的發行量;

而二級市場,則可以對一級市場產生的各種產品進行交易,這一塊(包括一級市場的發行過程)螞蟻金服需要通過法定的交易所完成,螞蟻金服下屬的證券公司可以收取佣金。這要交投活躍,即便佣金費率很低,仍然是非常可觀的。國內絕大部分證券公司在2014年底利潤猛增可見一斑。

最後,算一筆2017年的賬(純屬瞎估瞎算,估的不對算的不對的請在評論區指正,隨時改)。

1、類銀行業務:

(1)餘額寶規模約在5000億元保持穩定,按照千分之五收費,收入約25億元;

(2)貸款類、P2P業務,資金池規模達到300~500億元,按照中介費用3%計算,收入9~15億元;

(3)支付用戶規模約穩定在4億,按照人均支付金額達到8000元/年,稍打點折扣算3萬億元,按照平均手續費千分之一到千分之二算約30到60億;

類銀行業務小計:介於64~100億元。這一塊承擔的技術設備、線下系統較多,屬於資產較重的部分,稅前利潤率是相對最低的,預計在30%左右,暫計稅前利潤19.2~30億元。

2、類證券業務

(1)純餘額寶不再重複計算;

(2)證券交易賬戶沉澱資金量按2000~4000億算,年交易額按照年換手率20倍,大概產生20000億交易量,如果佣金抽取萬分之二,大概8~16億元。加上資金閒置時購買餘額寶等現金管理產品、基金類產品、其他證券賬戶理財產品時抽取的佣金如也按照對交易量平均萬分之二(對資金存量千分之二)算,也是8~16億元,合計大約16~32億;

(3)債券、資產證券化等其他標準固定收益產品,按照銷售額250~500億元,承銷費率千分之三計算,約7.5~15億;

(4)股票承銷業務,IPO和上市公司再融資按照平均承銷費率5%,年承銷50~100億元計算,約2.5~5億元;

類證券業務收入小計:介於26~52億元。這一塊主要是將標準金融資產和非標準的資產進行銷售,稅前利潤率可以達到80%左右,暫計稅前利潤20.8~41.6億元;

3、類投資業務

(1)私募基金業務,諸如優秀眾籌項目的後續中早期投資:股權投資基金約在200~500億規模,預期回報率20%,投資毛利約40~100億元,螞蟻金服可分得基金管理費2%,約8~20億元,超額回報分成大概額外8~20億元。眾籌類業務,按照承銷5~10億,收取5%手續費,約0.25~0.5億元,暫時忽略;總計約16~40億元;

類投資業務毛利率極高扣除資金成本按10%,管理費用10%算,稅前利潤率約在80%,暫計稅前利潤介於12.8~32億元;

4、類保險業務

(1)傳統保險業務比照:加權計算了保費收入100~500億的保險公司數據,如果眾安保險在2017可以達到100億左右的保費收入,1000億左右的資產管理規模,稅前利潤約在5~10億元量級波動。

(2)創新業務:難以估計,暫時不計入。

合計稅前利潤介於:63~124億元,所得稅率和其他意外支出合計按照20%算,淨利潤約在50.4-99.2億元。

以上是2017年的預測,總體還是保守的。如果按照上限估計約100億元淨利潤,A股市盈率30倍計算,3000億元人民幣的市值還是可以達到的。不過這個時段估值3000億也許略早,但也沒有特別離譜。

以上預測僅供娛樂,不喜請噴。

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【洪承疇的回答(39票)】:

樓上有人參考高盛的估值,我覺得不妥。螞蟻金服應該從銀行,保險,支付的角度分析。

不請自來,非專業人士,歡迎拍磚。

小微金服是支付寶、阿里小貸、眾安保險等業務的母公司。

支付寶1.9億活躍用戶,國內除了微信支付,無敵手,功能最全,對接銀行最多,對接了很多信用社和城商行,對於佈局三四線城市,農村優勢明顯。版本高出蘇寧,百度,財付通(微信支付後台就是財付通)好多,百付寶用戶體驗是1,支付寶就是99,誰用過,誰知道。

一個用戶賺100塊,190億人民幣,湊個整200億人民幣,15倍市盈率,3000億人民幣,500億美元,也差不多。

估值看的是未來。最近支付寶在加強轉賬等金融功能用戶習慣的培養,(提錢拜年),最近版本的功能中也加入了股票行情,(我估計未來可能會收購一家券商,佈局證券業務)

天弘基金的基金牌照,稍微一個政策套利,就搞得銀行要死要活。

加上三馬一塊兒做的眾安保險,佈局保險業務。

螞蟻金服的起點是支付寶,終點不是毀滅,就是央行。(自己理解,不多說)

阿里小貸支持阿里平台上的商家,為個人客戶提供投資標的。這個比國內現有的任何b2b公司都要厲害。其他公司要去開掘客戶,做風控,他們有很多優質客戶,並有信用記錄。馬雲說是能用大數據發掘,我半信半疑,畢竟數據能造假,但是有優質客戶是真的,開發客戶相對容易,這個是大優勢。

千言萬語彙成一句話,螞蟻金服不螞蟻,它是要做個人金融服務領域的大象,估計憑馬雲的個性,他一定是會搞到金融全牌照的。

我覺得估值參考中國平安,現階段500億美元,差不多。

再多說一點:螞蟻金服一定會成為一家平台型的個人,小微企業全方位金融服務結構,他會把自己的客戶開放給別的公司,然後收渠道費。這是馬雲的習慣。

以上純預測,與本人無關。

附:

5家民營銀行

銀行名稱 地點 主要發起人 經營模式

前海微眾銀行 深圳 騰訊、百業源、立業 大存小貸,設定存款下限貸款上限

溫州民商銀行 溫州 正泰、華峰 特定區域存貸款

天津金城銀行 天津 華北、麥購 公存公貸,只對法人不對個人

浙江網商銀行 杭州 螞蟻小微、復興、萬向 小存小貸,設定存款、貸款上限

上海華瑞銀行 上海 均瑤集團、美特斯邦威特定區域存貸款

5家銀行中阿里牌照含金量最高,和原有資源最貼合,大量個人用戶和小微企業用戶。

微信的大存大貸客戶和以前QQ,微信積累的客戶不貼合。上海華瑞,溫州民商,就是地區銀行,不值一提。天津金城怎麼從四大銀行搶肉,客戶轉移成本高。阿里網商銀行客戶轉移成本低,容易實現。

難得寫這麼多,歡迎點贊,吐槽。

贊多的話,春節假期會補充。

1.補充「支付寶與央行」觀點:

央行的功能是發行貨幣,調節市場中的貨幣使維持穩定。待看馬雲能不能把把央行的錢收掉10%,我們拿錢不是儲蓄,就是消費,要不然就是投資,儲蓄有餘額寶,消費有淘寶天貓 還對接了當當之類(支付寶是支付渠道),投資有小貸,不排除通過金融牌照,馬雲會把更多的資產證券化,方便消費者購買(招財寶,存金寶,娛樂寶),雙11,支付寶上交易額超過內地日均零售總額的一半,雙12又在實驗線下支付,未來有可能在一切付款的地方都可以用支付寶,當所有支付都用支付寶時,央行的錢就大多進了支付寶,馬雲卡一卡,貨幣就會收一收,支付寶就是央行第二。支付寶也可以監控貨幣流向,以個人為單位做金融分析,十年賬單我們看到了,這是央行做不到的。換句話說,當支付寶發行一種新的支付幣,可以替代貨幣支付時,央行會受到大衝擊,這就是毀滅。腦補支付寶發行比特幣,可以用於一切消費,投資,轉賬還款和儲蓄。這種東西一旦全球化,就實現了世界貨幣,對現有金融體系衝擊很大,估計馬雲不會這麼搞,這也只是我的一點意淫。

2.樓下有人說騰訊估值按我的計算方法會超越蘋果,我補充為下:

(1)小微金服的商業模式與騰訊不同:

騰訊的財報顯示主要營收來自遊戲,他的大量用戶是不貢獻營收的,而小微金服你使用就會貢獻利潤。你買餘額寶就在貢獻營收和利潤。

(2)估值和時間點有關,以前凡客估值很高,現在降下來了。

說幾個會讓估值降低的因素:

〔1〕內地金融政策發生轉向,國進民退

〔2〕小微金服優秀人才流失

〔3〕小微金服大的方針政策發生錯誤

3.小微金服應該會在A股上市,馬雲說過,願能夠成行。

小微金服沒有靠壟斷性利差活過一天,這一點強過很多國有銀行。

【hoterran的回答(5票)】:

paypal估值都300億美金,螞蟻金服各方面遠超他,500億偏低啦。

【王依辰的回答(4票)】:

我認為:值!

關鍵是馬雲手裡的好牌太多。

1.淘寶、天貓、支付寶,裡邊有大量的客戶信息以及--信用記錄!這些客戶有個人的,有商戶的。

2.菜鳥網絡,號稱打造全國性的骨幹物流網,是具體做物流,還是做平台整合信息,目前不確定。但不管哪種形式,只要佈局完成,他就能得到他想要的東西--物流及倉儲信息記錄。

3.天宏基金、眾安保險,資金池、資金池啊!

4.1浙江網商銀行,銀行牌照哦,再也不會擔心會涉嫌非法吸收公眾存款了。

4.2阿里雲,「各地區的地方性銀行啊,擔保公司啊,P2P啊,志同道合的朋友可以一起來合作啊,我有大平台,大家一起用。」

5.阿里小貸,目前是招兵買馬階段還是練手階段?

然後,你把這些牌串起來,你說馬雲想幹什麼,你說馬雲能幹什麼?

螞蟻金服值不值500億美元,這還重要嗎?

補充:

看了目前排名前兩名的@沈一冰和@洪承疇的答案,我覺得有必要再補充一下我的答案。兩位答主對螞蟻金服體系下可能或已經開展的業務做了較多的擴展和展望,為他們的答案贊一個。但是我傾向於認為馬雲不會這麼做。理由兩點︰1是馬雲多次強調自己不做帝國,要做生態系統。2是前不久網上鬧得沸沸揚揚的馬雲對於京東模式的評價。從這可以看出馬雲會傾向做平台型的服務,不做大而全具體業務。

螞蟻金服最大的優勢在哪?支付寶對於用戶的使用習慣,菜鳥網絡和阿里雲對市場超前的搶佔佈局及產生的市場佔有率優勢(甚至於形成某些行業標準,由馬雲收購恆生電子聯想到的)。至於其他業務,都是要與現有各業務對手開展血拼的。

而我所理解的阿里互聯網金融,其實就是支付寶對用戶信息的採集,菜鳥網絡對實際交易產生的倉儲物流信息的實時掌控,和阿里雲對大數據的分析能力所產生的協作效應 對 螞蟻金服開展各項金融業務和風險控制所提供的高效、低風險、低成本的服務能力。但是這種服務以後會只是針對螞蟻金服自己,還是提供給在阿里雲上跑的各業務主體,我傾向是後者。

馬雲不是萬能的,阿里巴巴的「出身」也對螞蟻金服所能開展的金融業務有先天的約束。但是它擁有的阿里雲以及這套「方法論」一旦被證明切實有效,這將對國家級層面的高效資產配置能力有極大的借鑒意義。

借用一位知友的答案「不值?不止!」

再次補充:我的答案沒有估值依據啊,全是「務虛」的。唉,答不對題,各位看官姑且看看好了。

【劉煜明的回答(5票)】:

吐槽一下排名第一的 @沈一冰 的答案,居然這麼明顯是僅供娛樂的內容還能上知乎日報,還一堆人在後面跪舔。回答內容太長,不能貼評論,只能另開回答了。

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看 @沈一冰 的介紹,還是證券業內人士,寫出來的東西居然這麼不靠譜。照你這麼寫,做金融可真是躺著賺錢啊,那最值錢的其實是牌照啦?圈外人士這麼說可以理解,但你一個業內人士這麼寫就有點譁眾取寵了吧?

好吧,哪怕那些牌照都是一行三會跪舔著送給你馬雲,真能賺那麼多麼?只吐槽下對各個業務的預測吧:

1、類銀行業務:你只考慮了重資產的成本,沒考慮資金成本和風險,這個不合適吧。

(1)餘額寶的資金成本不考慮啦?5000億的規模,按照平均持有期50天計算,每天的平均贖回大概是100億,餘額寶的優勢是T+0對不對,那至少佔用100億流動資金是不是?還要考慮節假日購物節的流出效益,至少準備400億流動資金佔用不為過吧。這部分的資金成本呢?T+0的收益還有流動資金的投資收益頂多4%吧,按照平均的資金成本6%計算,虧兩個點不為過吧,至少吃掉6個億的稅前利潤。

(2)貸款類、P2P業務,光看3%的手續費流口水,壞賬率不考慮啦?你要說P2P只撮合不兜底,那你怎麼和其他P2P還有信託資管理財競爭啊,剛兌的現實你不考慮啦?哪怕按1%的壞賬率機算,怎麼也要吃掉3-5個億的淨利潤吧。

(3)支付流量確實驚人,但你怎麼不看看很多數人是拿支付寶做通道,刷銀行卡,那支付寶就是一個收單行,只能分10%,平均也就是萬一到萬二吧。

中國大大小小快700家銀行,除了工農中建交,你覺得有哪家是靠壟斷利差存活的?

2、類證券業務

(1)證券交易量20000億好吧,螞蟻金服主要是服務屌絲這個沒錯吧,你覺得屌絲能支撐20000億的成交量麼。還有閒置資金購買的佣金,我暈,邏輯混亂了吧,就算您馬雲大法好,閒置資金購買理財產品也能收佣金,但是有可能一年買20次嗎?怎麼能也按20000億的交易量來計算?

(2)「債券、資產證券化等其他標準固定收益產品,按照銷售額250~500億元,承銷費率千分之三計算,約7.5~15億」......

數學怎麼算的?要是費率寫錯了,我靠你見過承銷費能收3%的標準化固定收益產品麼?

要是規模寫錯了,你看看哪家證券公司能承銷2500億-5000億的固定收益產品?別告訴我你把人家銀行間的也算進來了,人家銀行間現在最多一年收千二,還有乾脆免費做的。

(3)股票承銷業務,這個我就不吐槽了,再融資能收5%,呵呵呵。

(4)類證券業務的稅前利潤率可以達到80%左右?您搞笑呢?證券交易部分的流量費、席位費、稅費不算啦?就算您全部是線上運營,萬二的費率,稅前利潤率能到50%就燒高香了吧?股票承銷和債券承銷的成本主要是人員提成,您要是搞個80%的稅前利潤率,能留得住團隊麼。

3、類投資業務

"股權投資基金約在200~500億規模,預期回報率20%,投資毛利約40~100億元,螞蟻金服可分得基金管理費2%,約8~20億元,超額回報分成大概額外8~20億元。"

PE的年化收益率20%,這個還比較靠譜。但是200-500億的PE基金,基金管理費2%,怎麼算出來8-20億元的?

還有和證券類業務一樣,類投資業務毛利率極高沒錯,但是費用也不小,一句話,不給高提成留不住團隊,沒團隊你馬雲大數據再牛逼也做不出來20%的年化收益率。

4、類保險業務

保險業務不懂,不敢發表意見。

以上看來,確實您的預測是僅供娛樂的。

【junweipeng的回答(3票)】:

市值能超過200億刀維持一年過來打我!

立帖為證

另外,樓下的分析的毫無意義,你的前提是2億用戶一人賺200,問題是這是不可能的!!

以你這麼算,企鵝8億用戶,一人200,微信5億,一人200,加起來乘上市盈率,妥妥的超過蘋果

【知乎用戶的回答(0票)】:

不值

1.A股和港股給不了那麼高的估值。A股互聯網金融概念股炒上天,那是小盤炒概念搏傻,和大盤股,兩碼事,參見平安。

2.中國大陸沒有民營銀行,參見民生。

3.金融創新不是無風險利率和剛性兌付,金融創新就是風險,別再指望央行兜底,參見存款保險。

4.中國夢千里之行始於足下,要實事求是、腳踏實地,一口吃不成胖子就怪這怪那找收拾,中國特色社會主義初級階段將持續到21世紀中葉。

【錢遠山的回答(0票)】:

阿里上市前注入37.5%的小微股份,股價預估從60直接到80,按這個算,500億明顯算少了,到1500億差不多

【程俊祥的回答(0票)】:

參考高盛的估值778億美金,目前來說有點高,但如果成熟後IPO美國上市來的話,500億肯定賣不到的。

標籤:-公司估值 -螞蟻金融服務集團


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