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什麼叫對沖基金?

2019年04月22日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 4 ℃ 次

【陳思榮的回答(1564票)】:

發現幾乎大部分解答都集中在「對沖策略」上了,我來說下什麼叫對沖基金吧。

Mike同學看到搞金融的都巨賺錢,也想創一個對沖基金玩玩,於是他去了高盛提出申請,高盛的Sam大叔說,好,想搞基沒問題,我們這裡沒啥規矩,但得滿足唯一一個條件,你得確保65%以上的投資者都得是有錢人,就算不是蓋茨、焦不思之流,好歹也得身價百萬,年入20W刀以上吧,否則搞個毛線,你無所謂窮人死活,美帝政府還在乎呢,這第一個特徵,叫Accredited Investor。

走出銀行,Mike同學覺得世界都是美好滴,不過等等,錢呢?他找到了蓋茨,蓋茨說,你要我投你錢?你說得那麼好聽,自己投了多少錢進去?你自己都不敢投錢進自己的基金,我怎麼相信你?Mike同學覺得在理,把心一橫,拿出自己所有家底400萬刀,投入自己的基金。蓋茨一看,這熊孩子那麼霸氣,應該是有點真本事吧,那我不如也投個幾百萬玩玩吧。這第二個特徵,叫Large Personal Stake。

Mike再一想,光有這個超級富豪投資者錢還不夠啊,隔壁星巴克端盤子的Jack倒是也想玩投資,這種拿著一萬兩萬的平頭老百姓要投我這基金,我受還是不受呢?不行,第一我這裡人手也不夠,一個個處理小客戶要累死。第二為了這點小錢和那麼多人打交道也太麻煩了,第三我還是想要大錢啊,幾百萬幾百萬的投我,我的基金才能迅速發展壯大。所以寧缺毋濫,還是針對有錢人吧,最低限,要投我基金的,100萬刀起,少了我看不上。這第三個特徵,叫High Minimum。

好了,客戶都招到了,基金規模4000萬,Mike心裡這個美啊,不過還是得防一手,有個投資者Kevin,臭名昭著,經常投資了以後過個禮拜就撤資逗別人玩,好歹也是幾百萬啊,我這在市場裡來來回回倒騰,想要我親命啊,所以定個規矩,投了我的基金,第一年你就別想取出來,是死是活全在我,這第四個特徵,叫First Year Lock-In。

光這還不夠,一年以內安全了,一年以後呢?到時候客戶想什麼時候撤資什麼時候撤資,Mike不是麻煩死?所以一年只有指定的幾個日子可以撤資(也可能一年一度),到日子了提前給客戶發個郵件提醒他們有這個事,撤資日到了啊,要撤資快撤資,過了這個村就沒這個店了喲,有意向的提前告訴我們先。這第五個特徵,叫Infrequent Redemption。

錢的問題解決了,Mike想,好吧,總算開始投資玩了啊,作為一隻「對沖雞」,別以為這真的和對沖有什麼必然聯繫,這只是歷史遺留的命名問題,作為對沖基金,只是限制少多了,有自由用各種投資策略,什麼Long/Short,Event Driven,Global Macro,Distressed Securities,要多刺激有多刺激,還有,我能投資股票,債券,CDS,眾多稀奇古怪的衍生品,想怎麼玩怎麼玩。這第六個特徵,叫Variety of Investments。(沒人說對沖基金不能單純買點股票搞價值投資,和公募一個路數哦。)

最爽的部分來了,收錢!Mike同學累死累活(或者裝得累死累活)搞投資,不就是為了最後的分紅嗎,如果賺錢了,我要在賺錢部分分20%,如果不賺錢,我也不能白干啊,這場地費,人工費,我的跑腿費辛苦費,好歹也得一年收個2%吧。這規則差不多算行規了,大部分對沖基金都有類似的收錢規矩。這第七個特徵,叫 2 / 20 Gains。

Mike看著別人家基金都動輒上億,耐不住寂寞,就4000萬規模的基金還不夠別人塞牙縫的,於是去和銀行的Sam大叔說,你借我點錢吧,我有個絕妙點子,保證賺大錢。Sam倒是個好說話的人,二話不說批了2億刀給Mike,這個叫5:1的槓桿。於是乎,這第八個特徵,叫Leverage。

基本上,大部分對沖基金,都包含上述8個特徵,符合這些情況的,就是對沖基金,而非字面上「採用對沖策略的基金」。

最後講一個大多數人的誤解,覺得對沖基金這東西如何恐怖,比如金融危機的時候,新聞裡動不動對沖基金導致股指大跌!這種聳動的結果一般是如何造成的呢,大部分情況主要是第五和第八特徵共同作用導致的。一年就那麼幾個撤資日,遇上恐慌性時期,比如雷曼垮台啊,歐債危機啊,一到日子客戶就集體撤資,對沖基金沒辦法只好短時間不計成本地平倉......考慮到對沖基金一般是高槓桿,你就明白這意味著什麼了。

【李淼的回答(467票)】:

喲,終於出現我的行業了。防止露餡,得好好寫。

首先我對這個標籤很無力:「金庸」「基金」...好歹也應該是「金融」「投資」之類的吧?

所謂的「對沖」,就是在交易和投資中,用一定的成本去「沖掉」風險,來獲取風險較低或無風險利潤,即所謂「套利」。而對沖基金,顧名思義就是採用「對沖」的操作策略的基金(但很多公司根本不對沖,這個後面說)。

對沖的方法有很多種,可以期現價差對沖,遠近合約對沖,相同產品地域對沖,相關產品對沖,以及對賭協議等等衍生品。狹義來說,對沖僅僅是一種交易的策略,不牽扯什麼金融陰謀論。更多情況下,你聽到的大多數關於這個行業的信息是在妖魔化對沖這個名字。

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舉幾個例子(都是各種金融產品和衍生品的例子,交易中一般不牽涉實物交易):

倫敦的銅價是7萬/噸,而上海的銅價是5萬/噸。你知道這個價格是不可能永遠差這麼多的:會有很多人去把上海的銅賣給倫敦市場,因此價格會變得一致。

於是你判斷出倫敦和上海的價差會縮小,因此做空倫敦銅期貨,同時買入上海銅期貨,那麼無論最後銅的走勢是漲還是跌,只要倫敦和上海的價差消失,你就可以盈利。這就是所謂相同產品的地域對沖。

你又發現12月份的煤炭期貨價格是1000/噸,而明年1月份的煤炭價格是500/噸。同樣,你知道這個價格差還是會收斂,因為大家都會等到1月份再買煤,而12月的煤就會因此降價。

於是你做空12月煤期貨,做多1月煤期貨,等到月底期貨交割日之前,12月的煤果然回落到850,而一月的煤則上升到600。這是遠近合約對沖。

股票也是一樣。如果假設中國石油和大盤的點數有很高的相關性(事實上也確實如此),那麼你發現最近幾天中國石油比大盤漲得慢5%左右,那麼你可以買入中國石油,同時做空股指期貨。這是相關產品對沖。

對沖的套利結果,由於選擇的「配對」不同,是否會減少獲利空間,也是不確定的。在上面的例子裡,遠近合約對沖的結果甚至可能超過普通的交易。

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另一方面,由於傳統的對沖套利模式需要使用一定成本來沖掉風險,因此一些風格激進的公司會更多採用擇時投機的方式,獲取單側利潤。但這樣也肯定增加了交易風險。總體來說,這個行業交易頻繁,信息源較多,涉獵行業多。

另外就是,對沖基金由於交易頻繁,採取的交易策略或激進或詭異或平凡,但都需要大量的資金以及相對較穩定的出資人,因此不太可能與公募基金和銀行存款搞上關係。募集形式上與封閉型基金類似,而操作形式上類似於信託賬戶和陽光私募。

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再舉個實際的例子,我的例子:

2009年,日本發生了很嚴重的通貨緊縮。我們捕捉到這個信息後,馬上鎖定了一些零售業的企業,開始觀察。

年初的時候,電器行業有幾家公司的經營惡化,而中國的資金尋風而至,擺出了要收購的架勢。而我們則轉向傳統百貨業的上市公司,因為這個行業更危險,同時作為上市公司,更可能被日本的企業,而不是中國企業所收購(這裡面牽扯很多法務以及外匯管理的問題)。

09年年中,鎖定一家百年老店,有銀行參股和財閥參股背景。從二級市場持續購入5%的股票,大概成本30億日元,並宣佈成為公司大股東。

10年年初該老店的股東大會,與其他大股東接觸,提出增持意向。

3月份,該老店經營情況果然出現危機,門店關閉,股價再跌,我們增持到15%,總成本80億日元。

4月初,要求召開臨時股東大會,提案將該老店幾年前引入的反併購條例取消,為潛在的併購交易鋪平道路。

6月底,大股東之一的財閥準備併購重組,宣佈TOB,該公司股價上升。我們的股票溢價5%脫手。11個月的等待,85%的回報,淨利潤65億左右。

這是也是對沖基金的做法,但比較特殊,介於股權交易和二級市場投資之間。

【Ivony的回答(27票)】:

對沖基金原意是指做沽空一類期貨的基金,用於對沖風險,但現在泛指一些使用高風險金融衍生品(最常見就是做空)逆市上揚(也就是證券、實物啥的跌價他就賺錢)的基金或機構。

咋一看是非常複雜的,要理解對沖基金,一定先要理解沽空(做空)。也就是一個東西越跌價,就能越賺錢。

沽空常見於期貨交易,那麼又要簡單的介紹一下期貨。簡單說期貨就是約定在未來的某個時間用現在確定的價格購買或出售一定數量商品的合同。

由於期貨的存在,使得一個東西越跌價越賺錢成為可能,譬如說今年的土豆是五毛錢一斤,我覺得土豆在明年會跌到三毛錢一斤,我就和你簽一個明年給你五毛錢賣給你一萬噸土豆的合同。這樣明年如果土豆真的跌價了,我就可以用三毛錢一斤買入一萬噸土豆,然後用五毛錢賣給你,我就可以住別墅開寶馬了。

同樣的,如果我覺得明年土豆會漲到一塊錢一斤,我就會和你簽明年五毛錢買你一萬噸土豆的合同,買了再轉手一塊錢賣出去,同樣住別墅開寶馬。

理解了期貨的越跌價越賺錢的合同,其實就理解了一多半了。所謂的看跌期指、沽空、做多、看漲之類的說法,都是上述原理。

理解了這些就可以談談什麼叫對沖了。簡單說,如果你覺得一個東西跌價可能對你公司的效益產生影響,例如清潔能源公司就不希望原油跌價,你就買一個原油價格看跌的期貨,如果原油真的跌價,他就可以獲益,從而抵消了清潔能源產品滯銷帶來的損失。同樣汽車行業害怕鐵礦石漲價,就買一個鐵礦石看漲的期貨,如果鐵礦石真的漲價,也可以彌補自己成本上揚的一部分。

所以說,如果你現在不看好中國的股市,而中國又有合法的股市對沖基金的話,就趕緊買吧。。。

【歐仲宜的回答(18票)】:

三張圖表,供大家參考

【匿名用戶的回答(5票)】:

其實對沖基金現在已經是什麼都可以幹的基金了,過去20年的發展對沖基金已經是和最傳統的long/short差別很大了。。。一個基金經理可以率領一幫人從貨幣做到商品期貨,甚至囤積實物商品。很多及其厲害的對沖基金經理都是期貨市場出身,對風險的嗅覺比什麼都靈。

【ztao的回答(8票)】:

不需要解釋的太麻煩。也不需要瞭解對沖是什麼意思,因為非對沖基金(比如航空公司,賣土豆的農民)也可以對沖,很多對沖基金都不對沖,這個只是歷史名詞,就好像投資銀行也不是銀行。

1.首先,對沖基金是在二級市場上交易的,這是跟風投,PE這些最大的區別,雖然他們都有類似。所以對沖基金最簡單的定義就是在二級市場交易的私募基金。

2.對沖基金受到的管制少,想買賣什麼都可以策略隨意,公募的共有基金(mutual fund)就比較嚴格,比如不能做空,不能玩期貨和各種衍生品,這個不同國家政策不一樣。中國大陸的私募基金都屬於對沖基金。

3.對沖基金玩的比較複雜,投資回報平均來說比較高,基金經理也會抽20%左右的利潤,共有基金基金只收固定的管理費。

4.對沖基金喜歡上槓桿。比如著名的LTCM就從債券中尋找市場漲跌都"穩賺"的機會,然後通過借錢上槓桿來放大回報。當然, PE也玩槓桿。

5.巴菲特搞的就是對沖基金,恩這樣你就明白了。

【鬍子邋遢的回答(2票)】:

直白一點的說。

對沖的意思就是,在買進一個東西同時,沽空另外一個(達到規避風險)。

沽空的意思是,如果你預期價格會下跌,手中不持有證券,同時向券商借入證券賣出去,然後在適當時機回補,賺差價)

假如現在股價是100元每股,你找券商借來把它賣了,等它跌到70元每股時,你就買進來還回去,你就賺了30塊。

大概就是這個意思。這是最原始的模式,現在的模式要複雜多了,手法和金融工具也更多了。

【朱代國的回答(3票)】:

對沖基金相對於共同基金的最顯著特點是:

1.受到的監管很寬鬆,投資標的很廣泛,投資方式很多樣

2.投資者門檻比共同基金的門檻高很多,少的也是以5萬、10萬美金計

3.基金管理人的激勵高,比如20%的績效費,共同基金一般就是靠管理費吧。

4.共同基金不能做空,對沖基金可以,但「對沖」只是一個歷史名稱,現在的對沖基金經理,策略多多啊。

以下是investopedia的解釋,全文照抄:

Definition of 'Hedge Fund'An aggressively managed portfolio of investments that uses advanced investment strategies such as leveraged, long, short and derivative positions in both domestic and international markets with the goal of generating high returns (either in an absolute sense or over a specified market benchmark).

Legally, hedge funds are most often set up as private investment partnerships that are open to a limited number of investors and require a very large initial minimum investment. Investments in hedge funds are illiquid as they often require investors keep their money in the fund for at least one year.Investopedia explains 'Hedge Fund'For the most part, hedge funds (unlike mutual funds) are unregulated because they cater to sophisticated investors. In the U.S., laws require that the majority of investors in the fund be accredited. That is, they must earn a minimum amount of money annually and have a net worth of more than $1 million, along with a significant amount of investment knowledge. You can think of hedge funds as mutual funds for the super rich. They are similar to mutual funds in that investments are pooled and professionally managed, but differ in that the fund has far more flexibility in its investment strategies.

It is important to note that hedging is actually the practice of attempting to reduce risk, but the goal of most hedge funds is to maximize return on investment. The name is mostly historical, as the first hedge funds tried to hedge against the downside risk of a bear market by shorting the market (mutual funds generally can't enter into short positions as one of their primary goals). Nowadays, hedge funds use dozens of different strategies, so it isn't accurate to say that hedge funds just "hedge risk". In fact, because hedge fund managers make speculative investments, these funds can carry more risk than the overall market.

Read more: investopedia.com/terms/

【Jerry Zhang的回答(0票)】:

直白點說:對沖基金就是你看多某個標的的時候沽空與這個標的相關的一些產品,這樣能夠保證市場無論是上漲還是下跌時你都不會損失太大!

標的物包含的內容就多著了:包括股票,指數,商品等等各種金融產品!

【王傑文的回答(2票)】:

班門弄斧下,對沖基金的英語原詞為hedge fund,而hedge的意思為"防止損失",李哥已經很好的解釋了對沖基金的意思,雖然現在的對沖已經不是當年的對沖了,這點匿名哥也談到了,除了對沖基金,對沖的操作方式也廣泛的存在於金融中,比如利率互換,就是一方為固定利率,一方為互動利率,但是雙方互換,而固定可能的損失。

【Luke的回答(1票)】:

關於hedge fund的解釋:en.wikipedia.org/wiki/H

【姜振鵬的回答(0票)】:

如果是掃盲級別的瞭解, 建議看黃徽的《對沖基金到底是什麼?》 武俠風格風趣講解

【林X-MAN的回答(0票)】:

利用差價規避風險。 一種是購買股票的同時購買看跌期權,一種是同時購入優質股劣質股,但凡出現上漲,獲得的利潤肯定比購買期權的成本或者劣質股下跌的損失要大,假如出現下跌,賣出期權可以減小損失,而優質股下跌的程度也肯定比賣出的劣質股下跌成都小,從而也可以減小損失。

【郝天使的回答(0票)】:

對沖基金,顧名思義,相互對沖基金。

【小滿的回答(0票)】:

就是有100個基金,每兩個一組對著沖,勝者之間再對著沖,以此類推,衝到最後只剩一隻基金。例如索羅斯,都是百里挑一的,剩下的都被吃掉了。

由於只剩下一個基金,沒有對手可以沖,很無聊,只好把自己分成兩份,一半買一半賣互相沖。這就是對沖基金。

標籤:-金融 -投資 -對沖基金 -美股 -美股入門 -陳思榮


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