什麼是利率長廊,如何評價利率長廊? | 知乎問答精選

 

A-A+

什麼是利率長廊,如何評價利率長廊?

2019年09月05日 知乎問答精選 暫無評論 閱讀 1 ℃ 次

【李金源的回答(37票)】:

「利率長廊」這個詞應該是直譯自Interest Rate Corridor,不過一般翻譯作「利率走廊」。另一常見提法是Interest Rate Channel System,「利率通道」。

是指中央銀行向商業銀行等金融機構提供存、貸款便利的常設機制,從而設定和變動利率操作區間,來穩定銀行間拆借利率的調控方法。

「利率走廊」可以算是美聯儲發明的新事物,一般也是被其採用。

先說銀行間拆借利率,是指銀行間相互借貸的利率。目前各國央行都會要求吸收儲戶存款的金融機構在央行開設各自的儲備金賬戶。這個賬戶主要是為了應付儲戶潛在的突然提款需要。央行會設定存款準備金率,各金融機構的儲備金賬戶內金額佔其所吸納的短期存款的比例不能低於這一數字。

如果某個金融機構的儲備金低於存款準備金率,必須籌集資金補足儲備金賬戶。如果高於,金融機構可以隨時取走多餘部分。一般,儲備金不足的銀行會向儲備金過剩的銀行進行短期貸款來籌集資金。市場上這種短期貸款利率被稱為銀行間拆借利率,如美國的「聯邦基金利率」,中國的「上海銀行間同業拆放利率」(Shanghai Interbank Offered Rate,Shibor)。銀行間拆借利率的變化會直接影響其他短期利率,之後會進一步改變長期利率,後者的變化又會影響到消費和投資,進而影響經濟形勢。

有存款準備金就會有存款準備金利率,是指央行為金融機構繳存的存款準備金(包括兩部分,法定存款準備金和超額存款準備金)所支付的利率。

銀行等金融機構也可以直接向央行貸款,央行作為「最後貸款人」貸款給銀行,這一貨幣政策工具名為Discount Window. 一般央行會要求金融機構在貸款時必須抵押優質資產,且抵押品價值必須高於貸款量,而且貸款利率(稱為再貼現率)會較銀行同業拆借利率高50到100個基準點。

「走廊/通道」是形象說法。這是因為央行若採取措施在市場中形成了「利率走廊」,那麼銀行間拆借利率就會位於,而且只能位於央行存、貸款利率之間,即大於存款準備金利率,小於再貼現率。如若不然,商業銀行就可以左手從央行貸款,右手放貸,從中套利,而且這種套利並沒有風險。最終,銀行間拆借利率會被市場均衡至央行存、貸款利率所形成的的「利率區間」之內。

利率通道與傳統的貨幣政策不同,央行無需依賴傳統的公開市場操作(具體解釋見美聯儲是如何調節聯邦基金利率的?聯邦基金利率不是市場化的嗎,美聯儲怎麼能上調呢?)來調控利率。央行可以直接設定存(存款準備金利率)和貸(再貼現率)兩個利率,並將之公開,從而對市場預期進行影響,最終將市場利率控制在所欲的目標水平。相比於傳統政策,利率通道更為有效,而且其操作成本更低。

在利率走廊這一「兩邊夾」機制下,央行甚至可以實行「零準備金」制。央行可以直接規定:每個交易日結束時,各商業銀行在央行的儲備金賬戶直接歸零,如果存在超額/透支,就自動轉錄入其在央行的存/貸款賬戶。結果就是,商業銀行只能在「利率走廊」所設定的利率區間內完成同業拆借。這樣可以提高資金使用效率,而且有利於市場利率穩定。

傳統上,美聯儲的貨幣政策工具主要有三個:公開市場操作、折扣貸款窗口和儲備金率三個(具體解釋見上面給出的那個答案鏈接)。而近些年美聯儲一直試圖理順三者所對應的聯邦基金利率、再貼現利率、準備金利率之間關係,逐漸轉向「利率走廊」。

07-09金融危機後,美聯儲對貼現窗口進行了改革,提升了其政策地位 (美國商業銀行向美國聯邦銀行借款補充準備金有什麼優缺點? )。而在向國會多次申請之後,美聯儲在 2006 年獲准自2011年10月後對準備金支付利息。由於金融危機,美聯儲在08年10月6日再次得到國會授權,開始對準備金賬戶付息。美聯儲將準備金利率設定為:對法定準備金,為準備金保持期內聯邦基金目標利率平均值減去10個基點;對超額準備金,為準備金保持期內聯邦基金目標利率最低水平減 75 個基點。這樣,「利率走廊」的「兩邊夾」設定得以成型。

當然,「利率走廊」目前還未十分成熟,美聯儲也在摸索之中,公開市場操作仍然是目前美聯儲最重要的貨幣政策。

標籤:-金融 -貨幣 -經濟學 -美聯儲 -央行


相關資源:





給我留言